2021年年度报告点评：全年业绩符合预期，积极开拓新能源市场

　　泽宇智能(301179)

　　事件：

　　公司于 2022 年 3 月 17 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

　　点评：

　　营业收入同比增长 20.51%， 归母净利润同比增长 19.67%

　　2021 年，公司持续稳健经营， 实现营业收入 7.03 亿元， 同比增长 20.51%；实现归母净利润 1.86 亿元， 同比增长 19.67%；实现扣非归母净利润 1.70亿元， 同比增长 24.19%；经营活动产生的现金流量净额 1.61 亿元，同比增长 220.07%。 分业务来看，系统集成业务实现收入 5.59 亿元，同比增长24.01%； 电力设计业务实现收入 0.42 亿元，同比增长 6.53%； 施工及运维业务实现收入 1.03 亿元，同比增长 12.08%。

　　各项费用率保持稳定， 不断提高一站式智能电网综合服务能力

　　2021 年，公司销售、 管理、研发费用分别为 0.33、 0.32、 0.24 亿元，费用率分别为 4.63%、 4.56%、 3.47%。 2022 年，公司将顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点，增强公司的综合竞争力。 2022 年系统集成研发规划包括： 新一代电力通信系统集成、 新一代电力调度数据集成、 新一代电力无线专网集成、 智能采集终端系统集成、 智能变电站立体巡检系统集成。

　　设立新能源子公司， 加强在新能源、微电网等方向的技术储备

　　公司于 2021 年 12 月 28 日设立江苏泽宇智能新能源有限公司， 新能源板块主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。 根据公司 3 月 9 日的投资者调研纪要，公司将在新能源、微电网方向持续加强技术储备、提高服务能力。 公司在新能源控制技术方面正在研发软件，主要实现对新能源并网的监测和控制功能，应用于客户端，比如工业用户、政府、学校等应用场景的接入点，实现有效调控，促进新能源的就地消纳，降低新能源大规模并网对电网的影响。同时对新能源接入电网方案、新型电网规划方面也在持续、积极跟进市场。

　　盈利预测与投资建议

　　进入“十四五”， 智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2022-2024 年营业收入为 9.24、 12.00、 15.34 亿元，归母净利润为 2.44、 3.17、 4.06 亿元， EPS 为 1.85、 2.40、 3.08 元/股，对应PE 为 24.92、 19.22、 14.98 倍。上市以来，公司的 PE 主要运行在 33-49倍的区间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速， 维持公司 2022 年 40倍的目标 PE，对应目标价为 74.00 元。 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠肺炎疫情反复； 电力信息化推进不及预期； 单一客户依赖风险； 存货减值风险； 市场竞争加剧； 江苏省外业务拓展不及预期。