印尼焦炭项目持续推进，万盛贡献业绩增量
南钢股份(600282)
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公司3月22日晚发布2021年报，2021年实现营业收入756.74亿元，同比增长42.45%；实现归母净利润40.91亿元，同比增长43.75%；实现EPS为0.67元，同比增长20.07%。
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业绩符合预期，持续高分红。2021年公司钢材销量1040.37万吨，同比增长2.11%，其中专用板材销量533.83万吨，特钢长材销量301.11万吨，建筑螺纹销量205.43万吨；钢材销售毛利率15%，同比增加1.55pcts；钢材销售均价不含税5149.18元/吨，同比增长33.56%；钢材吨毛利772.3元，同比增长49.2%。2021年公司每股现金分红0.3元（含税），分红总额占归母净利润比例45.08%，股息率8%。
积极推进印尼焦炭项目，向上游产业链进一步延伸。公司在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨，合计650万吨的焦炭项目。260万吨焦炭项目规划建设期18个月，目前已完成了2#焦炉筑炉、烟囱封顶等重大节点任务，进入设备安装调试阶段。390万吨的焦炭项目规划建设期18个月，目前已通过国家发改委核发的《境外投资项目备案通知书》及海南省商务厅核发的《企业境外投资证书》，现场已进入土建施工阶段。
收购阻燃剂龙头万盛股份，享投资收益。根据2021年1月公告，公司拟通过协议转让及定增方式收购阻燃剂龙头万盛股份，拟以现金方式出资合计不超过28.23亿元，约占万盛股份非公开发行后总股本的29.98%，公司将成为万盛股份的控股股东。根据2021年报，预计2022年4月份完成新增股份登记手续暨完成本次收购，将成为公司营业收入新增长点。
盈利预测&投资建议
公司焦炭项目稳步推进且收购万盛股份后带来利润增量，我们分别上调公司22-23年归母净利润43%、58%，预计22-24年公司归母净利润分别为47.16亿元、54.23亿元、61.93亿元，对应PE分别为4.9倍、4.3倍、3.8倍，实现EPS分别为0.77元、0.88元、1.01元。维持“买入”评级。
风险提示
印尼项目推进不及预期；下游需求波动风险。
