业绩稳定增长，长期受益于数字经济发展

　　工业富联(601138)

　　结论与建议：

　　公司发布21年年报， 21年实现营收4396亿元， yoy+2%， 归母净利润200亿元， yoy+14.8%。 公司同时公布利润分配方案，每10股派发现金红利5元（含税），股息率4.9%。

　　预计公司2022-23年公司实现净利润222亿元、 246亿元，同比分别增长11%和11%， EPS分别1.12元和1.24元。 目前股价对应2022-2023年PE分别9.1倍和8.2倍，估值较低，同时公司股息率较高， 维持“买进” 评级。

　　公司净利润稳定快速增长：2021年公司实现营收 4396亿元,YOY增长 1.8%;实现净利润 200 亿元,YOY 增 14.8%,EPS1.01 元。 其中，第 4 季度单季公司实现营收 1342亿元,YOY下降 10.1%，实现净利润 90亿元，YOY增长 4.4%。公司业绩符合预期。 分业务来看， 2021 年公司云计算业务实现营收 1777亿元，同比增长 1.4%，公司服务器销售总量稳居全球领先地位； 通信及移动网络设备业务实现营收 2590 亿元，同比增长 2%， 2021 年公司移动路由器产品出货突破百万套， WiFi6/6E 相关产品出货 3000 万套，智慧家居设备出货量继续超过 1 亿台，其中 OTT 串流影音装置出货量超过 6000万台， 稳居全球出货首位。 从毛利率来看， 2021 年公司综合毛利率的8.3%，基本与上年同期持平。 同时，公司所得税率较 2020 年下降了 1.4个百分点至 10.3%，使得营收增长有限的情况下，公司净利润较快增加。分业务来看，2021 年公司云计算业务实现营收 1777 亿元，同比增长 1.4%；通信及移动网络设备业务实现营收 2590 亿元，同比增长 2%。 从毛利率来看， 2021 年公司综合毛利率的 8.3%，基本与上年同期持平。 同时，公司所得税率较 2020 年下降了 1.4 个百分点至 10.3%，使得营收增长有限的情况下，公司净利润较快增加。

　　盈利预测： 展望未来， 2022 年云计算龙头厂商纷纷加大资本开支，公司相关业务成长动能将继续提升。 另外，在工业互联网、智慧家居、 5G 及网络通讯设备、智能手机及智慧穿戴设备领域，公司产品、技术以及全球市占率方面均具有较大优势。 将持续受益于数字经济的发展。短期来看，基于虽然公司仍然面临疫情的散发以及原物料价格上升的风险，但我们认为公司作为业内的龙头企业抵抗外部风险能力领先同业。因此疫情等因素对于公司整体影响要小于其他竞争对手。 我们预计公司 2022-23 年公司实现净利润 222 亿元、 246 亿元，同比分别增长 11%和 11%， EPS 分别 1.12元和 1.24 元。 目前股价对应 2022-2023 年 PE 分别 9.1 倍和 8.2 倍，估值较低，同时公司股息率较高， 维持“买进” 评级。

　　风险提示： 疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期