产品结构持续优化，新兴业务加速成长

　　新洁能(605111)

　　业绩总结：2021 ] 年，公司实现营业收入 15.0 亿元，同比增长 56.9%；实现归母净利润 4.1 亿元，同比增长 194.6%，业绩符合预期。

　　受益于产品结构优化升级和新兴市场加速拓展，公司业绩实现大幅增长。2021：1）从营收端来看，公司分配了更多资源到屏蔽栅 MOSFET 和 IGBT 产品上，屏蔽栅 MOSFET 销售占比从 20年的 31.7%提升至 21年的 39.0%；IGBT实现超过 8000万销售，同比增长逾 5倍，销售占比从 20年的 1.3%提升至 21年的5.4%。 2）从利润端来看， 报告期内公司归母净利润提升近两倍， 毛利率为 39.1%，同比增长 13.8pp；净利率为 27.4%，同比增长 12.8pp，主要受益于公司产品结构实现优化升级，并将更多资源投入到了中高端应用领域。3）从费用端来看，报告期内公司销售费用率为 1.4%，同比下降 0.1pp；管理费用率为 2.1%，同比下降 0.5pp；研发费用率为 5.3%，同比下降 0.1pp。

　　研发成果卓著，市场结构与客户结构持续改善。报告期内公司持续加大研发投入，多项高端产品取得突破。12寸 1200V 高频低饱和压降 IGBT产品已实现稳定量产，并应用于光伏逆变行业。1200V 新能源汽车用 SiC MOS 平台开发进行顺利，1200V SiC MOSFET 和 650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成，产品性能均达到国内先进水平。与此同时，公司紧抓下游客户国产化导入加速的契机，成功将产品导入多项新兴应用领域。报告期内公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪，并已实现十几款产品的大批量供应；公司积极把握“双碳”背景下快速增长的需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场，IGBT和 MOS 产品已在国内头部企业实现大批量销售，有望驱动公司业绩在 2022年持续高速成长。

　　与头部晶圆厂保持长期战略合作，后续产能保障性强。公司与华虹宏力保持持续紧密合作关系，在其一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内 8英寸、12英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024年，公司 EPS 分别为 3.72/4.56/5.88元，对应 PE 分别为 50/41/31 倍。考虑到公司在国内功率器件厂商中的龙头地位，持续推进产品结构优化升级，公司竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动的风险；全球新冠疫情反复带来下游需求波动