下游扩产持续，硅片切割设备再下一城

　　高测股份(688556)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年切割设备销售合同公告。近日公司与晶科能源（玉山）、晶科能源（鄱阳）签订硅片切割设备销售合同。合同金额共计 1.4亿元，履行期限为 2022 年 5 月至2022 年 8 月。

　　与 Top5 组件企业再次签订切割设备销售合同，硅片切割设备翘楚实至名归。本月初，公司公告与曲靖晶澳签订 2.22 亿元切割设备销售合同，交付期限为2022 年 3月至 2022年 6月。本次公司与晶科玉山、晶科鄱阳切片项目签订 1.4亿元切割设备合同，将于 2022年 8月前分批交付。根据产品交付和收入确认周期，本月所签 3.62亿元设备合同有望于 2022年全部确认销售收入；结合 21年底在手订单情况，以及创新业务的快速发展趋势，充分保障公司年内高硬脆材料切割设备业绩。

　　下游硅片扩产持续，新增产能规模有望超过 2022 年，2023 年硅片切割设备需求延续高景气度。根据各家硅片产能投建进度，以及新进者产能规划，根据我们不完全统计，2023 年切片环节新增产能有望超过 130GW，较 2022 年约120GW 仍略有增长，由此带来硅片切割设备需求持续增长。公司为行业光伏切割设备龙头，产品覆及截断机、开方机、磨倒一体机、切片机等硅片机加、切割全系列，2021年以来在头部客户切割设备中占比持续提升，将充分受益于下游硅片扩产。考虑到存量切片产能的设备替换与升级需求，我们认为公司光伏切割设备有望延续 2021 年高景气度。

　　切片产能逐步释放，新业务稳步发展业绩逐渐兑现。2021年公司与通威永祥、美科合作的乐山大硅片制造基地现已满产，与京运通合作的 12GW 机加+6GW切片项目产能稳步爬坡，2022年公司切片产能有望超过 20GW。在自身切割设备、金刚线和切割工艺结合的优势下，公司切片业务将享受大尺寸切片行业技术红利，充分释放业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议：公司作为切割与耗材龙头，在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现，预计未来三年归母净利润 CAGR为112.19%，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险