产品结构升级，光伏等有望成新业绩增长点
新洁能(605111)
近日，公司发布 2021 年年报：报告期内，实现营业收入 14.98 亿元，同比增长 56.89%；实现归母净利润 4.10 亿元，同比增长 194.55%。
支撑评级的要点
毛利率大幅提升，业绩高增。公司 2021 年实现营收 14.98 亿元，同比增长 56.89%；实现归母净利润 4.10 亿元，同比增长 194.55%，业绩大幅增长的主要原因为：功率半导体景气度较高，产品需求大幅增长，订单饱满，同时，公司积极进行研发升级与产品技术迭代，市场结构、客户结构及产品结构持续优化。毛利率方面，公司 2021 年毛利率为 38.97%，同比增长 13.73 个百分点。费用率方面，2021 年销售费用率为 1.39%，同比减少 0.06 个百分点；管理费用率 2.06%，同比下降 0.47 个百分点；财务费用率为-1.16%，同比下降 0.52 个百分点。
产品结构不断优化， 光伏、汽车电子等新市场有望成为重要业绩增长点。公司持续加大研发投入，完善产品系列，2021 年研发投入共计 7968.92万元，同比增长 54.05%。产品结构方面，沟槽型功率 MOSFET 销售占比从上年同期的 55.79%调整至 45.31%， SGT MOSFET 占比从去年同期 31.69%提升至 38.96%，IGBT 产品 2021 年实现销售收入 8051.44 万元，同比增长529.44%，销售占比从 1.34%提升至 5.39%。 2021 年公司积极发展汽车电子、光伏逆变和光伏储能等中高端市场，汽车电子产品导入比亚迪等客户，销售占比快速提升，IGBT、MOSFET 已在国内主要光伏逆变储能企业实现大批量销售。
与供应商紧密合作，保障产能。公司芯片代工供应商涵盖华虹宏力、华润上华等国内主要的具备 MOSFET、IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力企业， 与华虹宏力建立长期战略合作关系，在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内 8 英寸、12 英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。此外，公司也在推进与境内外其他供应工商的合作，提供产能补充。
估值
考虑下游需求依然较好，调整公司 22-24 年的 EPS 至 3.760/4.588/5.934 元，当前股价对应的 PE 分别为 43/36/28 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
客户推广进度低于预期； 国产替代进度不及预期； 技术人才储不及预期。
