业绩稳步提升，GIS龙头保持领先优势

　　超图软件(300036)

　　公司发布 2021 年年报，实现营收 18.8 亿元（+16.5%）、净利润 2.9 亿元（+22.6%），扣非净利润 2.7 亿元（+21.7%） 。 公司费用管控效果提升，带动净利润快速增长。公司业绩符合预期， 维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩快速增长， GIS 龙头保持领先优势。 报告期内， 公司营收 18.8 亿元（+16.5%），业绩实现快速增长。 销售、管理费用同比增长 10.2%、 16.2%，研发费用小幅下降 3.1%，主要系资本化研发支出占研发投入比例增加。公司整体费用增速小于收入增速，费用管控得力，净利润同比增长 22.6%。根据 ARC 的数据显示， 公司在全球 GIS 市场份额位列第 3、亚洲 GIS 市场上位列第 1。公司龙头地位稳固，持续保持领先优势。

　　持续创新研发， 打造元宇宙技术底座。 报告期内， 公司发布全新产品SuperMap GIS 10i(2021)，在三维可视化和三维交互体验方面，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。 公司在数字孪生、元宇宙等领域的 GIS 应用研发为日后突破战略性关键核心技术打下了坚实的基础。

　　行业信创持续深化，生态建设进一步完善。 公司产品已与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、 兆芯、景嘉微 7 种 CPU、 12 种操作系统、 19 种数据库的对接测试适配已完成。其中 SuperMap iServer 10i 于 2021 年 3 月获得鲲鹏 Huawei Validated 认证，标志着 SuperMap GIS 基于鲲鹏全栈方案完成全栈移植、调优，并实现性能提升验证要求的技术认证。随着行业信创的持续推进，公司 GIS 信创生态建设将进一步完善。

　　估值

　　预计 2022-2024 年净利润为 3.51、 4.34 和 5.66 亿元， EPS 为 0.72、 0.89 和1.16 元（考虑到疫情因素对公司项目实施、回款的影响，下修 17%~22%） ，对应 PE 分别为 29X、 24X 和 18X， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　营收增速不及预期； 技术突破不及预期； 信创政策推进不及预期