2021年报及2022年一季度业绩预告点评：21年业绩承压，22年业绩释放

　　中航沈飞(600760)

　　公司发布2021年业绩公告。2021年实现营业收入340.88亿元，同比+24.79%；实现归母净利润16.96亿元，同比+14.56%，低于市场预期；实现扣非归母净利润15.97亿元，同比+69.93%。基本每股收益0.87元，同比+14.47%。报告期内，公司主要经济指标大幅增长，主要效率指标持续改善，航空防务装备加速迭代跨越，民用航空产品业务持续稳定发展。

　　公司发布2022年一季度业绩预增公告。预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为50,900万元左右，与上年同期相比，将增加16,392万元左右，同比+47.50%左右，业绩大幅增长。预计2022年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45,900万元左右，与上年同期相比，将增加16,972万元左右，同比+58.67%左右。业绩大幅增长主要是公司全面聚焦主责主业，营业收入预计同比增长29.00%左右，为高质量完成全年生产经营任务打下坚实基础。

　　航空产品保持稳增。2021年，公司实现航空产品业务收入336.85亿元，同比+24.79%；实现其他业务收入1.10亿元，同比-8.18%。

　　2021年合同负债大幅增长，行业下游景气度不断提升。截至报告期末，公司合同负债为365.35亿元，较年初+672.50%，主要是收到预收款增加，以及合同订单大幅增加所致。截至报告期末，公司预付款项216.76亿元，同比+3,085.45%；公司存款216.16亿元，同比+71.13%。公司收到大额订单，预示着下游需求旺盛，公司生产任务增加，导致采购增加，下游景气度提升得到进一步验证。

　　投资建议：公司进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，具备稀缺性，合同订单数量大幅提升，看好公司在“十四五”期间发展。由于公司2021年业绩低于预期，相应调整2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润，分别为22.43亿元、28.92亿元、36.16亿元，PE为51倍、40倍、32倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新增订单数量不及预期；上游供应不及时影响生产；采购风险。