把握碳中和机遇，稀土磁材产能有序扩张
大地熊(688077)
事件
大地熊于2022年3月22日发布2021年报：2021年公司实现营收16.55亿元，同比增长111.54%。2021年公司归母净利润1.52亿元，同比增长191.07%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.29亿元，同比增长276.88%。
投资要点
全年业绩大幅增长，得益于钕铁硼磁材需求增长旺盛
2021年，大地熊包头公司一期项目与合肥本部烧结钕铁硼产能持续释放，年末公司烧结钕铁硼毛坯产能达到6000吨，同比增加50%；产量达到3955吨，同比增长44.33%。销量方面，公司烧结钕铁硼成品销量达到2525吨，同比增长62.61%。公司钕铁硼产品产销量大幅上升，主要是因为产品订单持续增加，国内外工业电机、汽车工业和消费类电子产品交付量增加。
受益于产品价格上涨，单吨盈利提升。氧化镨钕为钕铁硼主要原料，2021年均价为58万元/吨，比2020年高出93.3%。导致公司烧结钕铁硼单吨成本较上一年上升24.5%至43.0万元，但同时2021年单吨售价为54.3万元，较上一年高出26.2%。因此，2021年烧结钕铁硼产品单吨毛利达到11.4万元，同比上涨2.8万元。成本上涨幅度不及售价涨幅，烧结钕铁硼产品单吨盈利仍提升。
合肥、包头及宁国三大基地齐发力，钕铁硼规模稳步扩张
公司年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体项目预计今年年底投产；包头公司5000吨高性能稀土永磁材料项目建设进度过半，预计年底部分投产；2021年8月公司收购宁国公司75%股权，并开始5000吨高性能钕铁硼产能项目筹建，目前完成项目备案，预计2023年逐步投产。合肥、包头及宁国三大基地齐发力，2025年公司将建成总共21000吨钕铁硼毛坯产能（合肥8000吨，包头8000吨，宁国5000吨）。
与北方稀土合作建设钕铁硼速凝合金片产能，进一步保障原料供应
2021年公司与北方稀土继续深化合作，双方同比例增资9036万元用于在包头建设年产8000吨高性能合金薄片项目，进一步保障了公司稀土原材料的稳定供应。此前公司与北方稀土合资的北方稀土安徽公司，向北方稀土采购镨钕金属原料并生产钕铁硼速凝薄带合金，且主要销售给公司。此次增资将扩张产能，进一步保障公司原料保障。
盈利预测
预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.63、4.36亿元，EPS分别为3.09、4.53、5.45元，当前股价对应PE分别为27、19、15倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
1）公司钕铁硼产能投放不及预期；2）钕铁硼单吨盈利大幅下滑；3）钕铁硼需求不及预期。
