2021年年报点评：21年业绩高增，高股息彰显投资价值

　　平煤股份(601666)

　　事件： 2022 年 3 月 28 日，公司发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营业收入 297 亿元，同比增加 32.6%；归属于上市公司股东的净利润 29.22 亿元，同比增加 110.61%。

　　受益煤价上涨，2021 年业绩大增。 2021 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 29.22 亿元，同比增加 110.61%。 其中 2021 年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润 11.54 亿元，同比增长 236.35%，环比增长 62.44%。

　　2021 年煤炭产量小幅下滑，价格抬升明显。 据公告， 2021 年公司原煤产量2885 万吨，同比下降 6.39%。精煤产量完成 1188 万吨，同比增 3.2%， 精煤洗出率 41.17%，较 2020 年提升 3.62 个百分点。 2021 年完成煤炭销量 3065 万吨，同比下降 2.74%。商品煤综合售价为 915.99 元，同比增长 36.9%；单位商品煤生产成本 670 元/吨，同比增长 31.1%。 2021 年煤炭业务综合毛利率为28.13%，同比提升 2.88 个百分点。 2022 年公司原煤产量计划 3108 万吨，同比增长 7.7%，精煤产量计划 1235 万吨，同比增长 4%，精煤洗出率 39.7%，基本保持稳定。 根据公司互动平台介绍，公司主焦煤长协价格与 2021 年 Q4 基本持平，仍保持较高水平，因此公司 2022Q1 业绩仍值得期待。

　　公司在职员工数持续下降。 公司积极推进煤矿智能化建设，每年均投入资金升级设备，提高单采面开采效率，未来全部 14 个矿井均将完成智能化覆盖；同时大力开展减员增效，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争 5-8 年把煤矿职工优化到 4 万人以下，促进人均工效大幅提升。 据公告，截止 2021 年末，公司在职员工的数量为 65281 人，较上年同期74266 人的下降 8985 人，降幅 12.1%。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施，利好公司业绩释放。

　　现金分红 60%，股息率 5.09%。 据公告，公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 7.6 元（含税）， 共计 17.60 亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.21%，以 2022 年 3 月 28 日股价测算股息率 5.09%。

　　投资建议： 预计 2022-2024 年公司归母净利为 42.17 亿元、 44.13 亿元、45.91 亿元， 对应 EPS 分别为 1.82/1.91/1.98 元/股， 对应 2022 年 3 月 28 日收盘价的 PE 均为 8 倍。 维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期，减员效果不及预期