业绩稳健增长 紫光云布局未来

　　紫光股份(000938)

　　事件描述：

　　2022年3月25日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入676.38亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。

　　事件点评：

　　公司业绩增长符合预期，营业收入和利润进一步提升。

　　公司毛利率整体保持平稳，ICT基础设施业务毛利率同比下滑3.45个百分点，主要受到原材料上涨及产品结构变化影响，预计2022年有望好转。

　　公司持续加大研发投入，2021年投入48.81亿元，同比增长14.15%。

　　ICT市场地位进一步提升，稳步发力海外市场。公司国内以太网交换机占比35.2%，维持第二；国内X86服务器占比17.4%，份额提升至第二。子

　　公司新华三在国际市场影响力日益扩大，目前海外子公司已达12家。公司在运营商市场持续进行突破，未来有望进一步提升。

　　子公司新华三持续拓展国内运营商市场，核心供应商的地位不断夯实。2021年国内运营商业务收入达到64.15亿元，同比增长13.04%。

　　多次中标运营商集采项目，并持续突破高端市场。在中国移动高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一，并且实现了vBRAS路由器在中国移动集采中的首次突破；深度参与中国联通19个省的智能城域网建设，在中国电信5GSTN承载网中部署覆盖20个省份。

　　紫光云布局未来、全向发力，营业收入大幅增长，净利润不断改善。

　　2021年公司收购紫光云46.67%股权，紫光云实现营收10.09亿元，同比增长67.84%，归母公司净利润为-9074万元，亏损同比减少43.55%。

　　紫光云持续打造核心云平台，加强构建云运营和服务能力。已在全国建设43个节点，覆盖22个省份。陆续中标烟多个智慧城市项目。

　　大股东紫光集团重整问题基本落地，有利于公司未来的的业务发展。目前紫光集团已经进入重组的执行阶段，债务问题有望得到解决，利于公司的平稳发展。

　　投资建议：

　　我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为794.2元、928.6亿元、1079.1亿元，归母净利润为26.2亿元、34.4亿元、40.9亿元，对应PE为20.64X、15.7X、13.22X。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　疫情持续扩散；运营商业务和海外业务增长不及预期；行业竞争加剧。