点评报告：业绩符合预期，车载业务进展迅猛
广和通(300638)
报告关键要素:
2022年3月29日晚，公司发布2021年报，全年实现营收41.09亿元（YoY+49.78%）；实现归母净利润4.01亿元（YoY+41.51%）；扣非归母净利润3.73亿元（YoY+42.72%），营收、利润基本符合预期。
投资要点:
公司Q4业绩持续高增，毛利率短期承压带动利润下滑。单季度来看，2021Q4，公司实现营业收入12.56亿元（YoY+61.82%，QoQ+21.71%）；归母净利润0.78亿元，（YoY+30.51%，QoQ-35.16%）；扣非归母净利润0.77亿元，（YoY+42.65%，QoQ-35.37%）。公司2021年全年毛利率为24.10%（YoY-4.21pct），综合费用率（销售+管理+研发+财务）为16.07%(YoY-2.30pct),净利率为9.77%（YoY-0.57pct）。2021Q4公司毛利率仅为21.25%（YoY-3.54pct，QoQ-3.80pct），主要受原材料短缺及上游大宗商品涨价等因素影响所致。
深度布局车联网市场，车载模组业务发展持续推进：车载业务方面，公司积极推动车联网业务的布局，旗下全资子公司广通远驰2021年收入达3.98亿元，进入多家车厂定点名单，并发布了多款车规级模组，其中5G车规级模组AN958-AE连获三证。通过产业链上下游合作加速5G和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。此外，公司在2021年通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权，交易完成后公司将发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商，为高ASP汽车应用提供服务。从模组的垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域，锐凌无线在未来并表后有望增厚公司利润，保障公司业绩持续加速增长。
持续高研发投入，打造全方位产品矩阵。2021年公司研发费用为4.29亿元（YoY+49.23%），研发人员占比超60%，高研发投入也保障公司产品的持续迭代与市场竞争力。公司自2021年不断丰富Cat1及NB-IOT产品，作为2G/3G产品退网后低速率物联网的最佳选择，公司的产品目前广泛地应用于共享经济、智慧表计、智慧停车、智慧农业、智能家电、资产追踪等物联网应用领域，并成功中标中国联通雁飞Cat1定制模组项目。同时，在高价值量的PC模组领域市场里公司先发优势明显，占据50%以上份额。随着下游笔电厂商推广力度的加大，带蜂窝网络的笔记本渗透率还将持续提升，从而有望进一步带动公司业绩的增长。
盈利预测与投资建议：我们认为在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为58.31/79.55/107.48亿元，对应净利润为5.83/8.29/11.07亿元，PE对应3月29日收盘价36.70元为26X/18X/14X,维持“买入”评级。
风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺。
