2021年年报点评：高镍龙头地位稳固，产能扩张再加速
容百科技(688005)
2021年公司实现归母净利润9.11亿元，同比增长328%，符合市场预期。2021年公司实现归母净利润9.11亿元，同比增长328%，符合市场预期。2021年公司营收102.59亿元，同比增长170.36%；归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%；扣非净利润8.08亿元，同比增长404.73%。2021年Q4归母净利润3.62亿元，同比增加263.81％，2021年Q4公司营收40.08亿元，同比增加176.62％，环比增50.72%；归母净利润3.62亿元，同比增263.81%，环比增59.08％，扣非归母净利润3.39亿元，同比增长380.87%，环比增长65.74%。
全年出货高增，高镍龙头地位稳固。公司2021年全年正极材料出货5.3万吨，同比增85.53%，其中2021年Q4出货1.7万吨，环比增长20%。我们预计公司2021Q4正极单吨净利润升至近2万元，环增近40%，主要受益于低价碳酸锂库存收益。2021年全年单吨利润我们预计达1.65万元，同比+173%。2022Q1随着库存消耗完毕，我们预计单吨净利润恢复至1.3-1.4万元。2021年公司8系、9系及NCA三元正极合计出货量超5万吨，同比增170.36%，高镍及NCA三元占正极出货比例已达到90%以上。公司2021年国内高镍正极市占率为35%，领先第二名天津巴莫12pct，稳居龙头地位。
正极产能建设再加速，战略客户合作深化。公司2021年底正极产能达12万吨，此外贵州二期10万吨产能、韩国一期7万吨产能预计于2022年建成，我们预计公司2022年底正极产能可超25万吨。公司与宁德时代签订战略合作协议，未来三年作为其三元正极粉料第一供应商，此外孚能、SKI、亿纬、蜂巢能源等客户2022年排产显著增长，需求确定性较高。我们预计公司2022年出货有望达15万吨，同比增180%左右。
定增+合作保障远期产能建设。公司拟定增募资不超60.68亿元，其中34.89亿元用于仙桃一期、遵义2-2期及韩国忠州1-2期正极扩产项目，合计产能为14.7万吨。同时和仙桃市政府签订一揽子合作协议，拟在仙桃建成年产能40万吨锂电池正极材料制造基地，分三期建设完成。一期（年产能10万吨）计划于2023年6月底前建成，二期（年产能10万吨）计划于2025年前建成，三期（年产能20万吨）计划于2030年前建成，为远期产能建设提供保障。
盈利预测与投资评级：下游需求旺盛，我们上修公司2022-2024年归母净利20.04/30.38/42.56亿元（此前预期20.13/28.86亿元），同增120%/52%/40%，对应PE29/19/13x，给予2022年45xPE，目标价202元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期、销量不及预期。
