公司点评报告：HPV疫苗放量显著，业绩超市场预期
智飞生物(300122)
本期内容提要:
事件：公司发布了2022年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润17.83-19.70亿元，同比增长90%-110%；实现扣非归母净利润17.91-19.79亿元，同比增长90%-110%。
点评：
业绩高增长超预期，HPV疫苗快速放量。根据业绩预告，公司2022年一季度实现扣非归母净利润17.90-19.79亿元，同比增长90-110%，业绩超出市场预期，HPV疫苗放量贡献业绩高速增长。2022年一季度全国累计接种4.40亿支新冠疫苗，以灭活疫苗加强针为主，预计智飞生物的重组蛋白新冠疫苗销量较少，对业绩贡献不多；而结核诊断和预防产品目前处于准入和放量初期，尚未贡献显著利润；公司核心代理产品四价和九价HPV疫苗销量大增，预计接近600万支，显著增厚公司业绩，全年销量有望超过2500万支。
HPV疫苗市场需求强劲，预计仍将保持快速增长。我国HPV疫苗需求较大，且渗透率较低，目前仍有较大的增长空间。2017-2021年，我国HPV疫苗批签发总量超过6000万支，2000万人左右完成了全程免疫接种；而我国9-45岁女性目标人群数量约为3.8亿人，渗透率只有5%左右。其中四/九价HPV疫苗价次更高，在预防疾病的范围和保护效率方面具有一定的优势，随着HPV疫苗接种率的增加，行业整体市场容量将持续扩大，有望带动公司业绩高速增长。
研发管线布局丰富，在研产品进展顺利。1）结核EC诊断试剂及预防性生物制品微卡管线为国内独家，2022年有望进入放量阶段；2）二倍体狂苗、四价流感疫苗及AC-Hib三联苗三款产品即将申报生产；3）15价肺炎结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等产品目前正处于III期临床阶段；公司自主研发产品陆续进入收获期，有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测：预计2022-2023年营业收入分别为342.45/426.64亿元，归母净利润分别为79.12/95.81亿元，对应2022-2023年PE分别为28/23倍。
风险因素：产品批签发或销售不及预期风险、产品研发获批进度不及预期风险、新冠疫情不确定风险。
