2021年报点评：新能源业务助营收增长，毛利率承压
奥普特(688686)
投资要点：
事件：奥普特发布2021年报，公司2021年实现营业收入8.75亿元，同比增长36.21%；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长24.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.62亿元，同比增长13.19%。
点评：
新能源业务助营收增长，毛利率承压。公司2021年实现营收8.75亿元，同比增长36.21%，归母净利润3.03亿元，同比增长24.04%，主要系新能源行业景气度高，新能源业务收入大幅增长。机器视觉应用领域持续向好，公司把握市场机遇，深化已有行业应用的同时拓展半导体、汽车行业海外市场，公司订单取得突破，业绩有所增长。2021年毛利率为66.51%，同比下降7.43pct，主要系新能源业务占比增加拉低公司整体毛利率水平；净利率为34.61%，同比下降3.40pct。2021Q4实现营收2.32亿元，同比增长29.06%，环比下降7.56%；归母净利润0.85亿元，同比增长35.32%，环比增长13.33%；毛利率为66.76%，同比下降8.93pct，环比提升2.15pct；净利率为36.67%，同比提升1.69pct，环比提升6.96pct。
持续加大研发投入，加强产品底层核心技术。2021年，销售费用率为16.31%，同比提升2.44pct，主要系销售人员增加，叠加差旅费、业务招待费和样品等费用增加导致；管理、财务费用率分别为3.09%、-2.11%，同比下降1.19pct、1.8pct；研发费用率为15.67%，同比提升3.77pct，主要系研发人员增加，同比增长30.24%。2021年公司研发投入1.37亿元，在研项目共24个，其中已完成18个，3个已进入试产阶段，3个处于研究阶段。公司研发产品围绕提升速度、精度，致力于解决多种应用场景下的不同应用需求。在进一步增加产品种类的基础上，公司持续加深软硬件的开发研究，不断加强对机器视觉产品及其底层核心技术的研发投入。
机器视觉前景良好，底层算法增强核心竞争力。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长。公司拥有较强的核心竞争力：（1）公司拥有完备的机器视觉核心软硬件的产品线，并且掌握各产品线的底层核心算法；（2）公司在3C、新能源行业累计丰富实战经验，同时积极拓展半导体等下游领域，产品和技术获得宁德时代、比亚迪等知名企业认可，有望得到进一步成长。
投资建议：首次覆盖给予谨慎推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为4.62元、6.35元、8.64元，对应PE分别为40倍、29倍、22倍。我们认为公司不仅具备完整机器视觉硬件产品线，同时具备尤为关键的软件底层核心算法，为公司提供较强的核心竞争力。叠加公司产品获得知名企业认可，有望加快公司成长速度。
风险提示：宏观经济下滑风险；下游需求减弱风险；行业竞争加剧风险；技术被赶超或替代的风险；毛利率持续下降风险等。
