造价持续高增，施工开启第二成长曲线

　　广联达(002410)

　　事件： 广联达发布 2021 年年报， 2021 年营收 56.19 亿元，同比+ 40.32%；归母净利润 6.61 亿元，同比增+100%。符合我们预期。

　　造价业务的云转型顺利是营收主要增长点：数字造价业务 2021 年实现营业收入 38.13 亿元，同比+36.64%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入 43.53 亿元，同比同口径+27.90%，其中云收入 25.61 亿元，占造价业务收入比例达 67.15%。2021 年签署云合同 31 亿元，同比+38.77%，云合同负债 20.47 亿元，相较年初增加 5.37 亿元。2021 年公司数字造价云转型进入尾声，造价业务最后 4 个地区云转型顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。2020 年转型地区转化率达到80%，续费率超过 85%，2021 年新转型地区的转化率超过 60%，相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高。公司的云平台优势显现，使得综合转化率、续费率维持高位，是公司收入增长的主要原因。

　　保障交付是核心，施工业务产品力获得认可开始逐步放量：数字施工收入 12.06 亿元，同比+27.82%，营收占比 21.67%。新签署合同额快速放量，实现了高速增长。 2021 年数字施工项目级产品累计服务项目数突破5.5 万个，累计服务客户超过 5000 家；新增项目数 1.6 万个，新增客户1600 家。施工的增长得益于公司优先保证了下半年的实施交付保障。云施工产品线实现了客户数和项目数的快速拓展，同时 BIMMAKE 在中建三局深圳超高层项目的示范应用成果获得院士专家一致认可，施工算量组件的产品能力通过测试，逐步放量推广。我们认为公司在数字施工业务领域的产品力强劲，业务快速扩张顺利，未来营收有望持续保持高增。

　　销售转化率促进收入高增，看好与鸿业科技的品牌融合：数字设计业务收入 1.31 亿元，同比+250.12%。数字设计业务顺利完成了与鸿业科技的整合，从研发管理、营销和客户服务体系、人才和薪酬体系、数字化运营管理、 IT 基础设施等多方面保障了鸿业科技与广联达设计业务的融合，并借助核心价值观 3.0——北 G 星的讨论加速团队融合。公司借助数据系统进行商机和线索管理，提升了销售转化效率，从而达成了销售收入的快速增长。产品端目前已经推出 BIMSpace2022 全新版本，我们看好公司在数字设计业务与鸿业品牌的融合工作，数字设计将成为施工运维场景的前置化模拟和集成化交付最有力的支撑。

　　盈利预测与投资评级：公司作为数字基建龙头，随着施工业务的持续签单与落地交付，业绩有望维持快速增长，因此我们将 2022-2023 年收入从 61.21/76.31 亿元上调至 67.64/80.29 亿元，预计 2024 年收入为93.06 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：造价业务订单增速不及预期，交付不及预期。