年报业绩符合预期，定增扩产彰显信心
容百科技(688005)
公司发布2021年年报，盈利大幅增长327.59%，公司高镍材料快速放量，前驱体自供比例逐步提升，持续布局新增产能，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入102.59亿元，同比增长170.36%；盈利9.11亿元，同比增长327.59%；扣非盈利8.08亿元，同比增长404.73%。根据测算，2021Q4实现盈利3.62亿元，同比增长263.81%，环比增长59.08%；扣非盈利3.39亿元，同比增长380.37%，环比增长65.75%。公司年报业绩符合预期。
正极材料量利齐升，前驱体自供比例提升：公司2021年实现正极材料销量5.23万吨，同比增长约99.27%，其中高镍材料占比达到90%，出货位列全球第二，9系超高镍产品开始批量出货。公司全年正极材料营业收入95.75亿元，同比增长172.48%，毛利率15.51%，同比提升3.26个百分点。我们测算，公司全年单吨净利约1.3-1.4万元。此外，公司高镍材料前驱体自供比例达到30%，有利于进一步降低成本，同时积极推进新一代产能建设，有望兼容性生产NCM811、Ni90及以上超高镍、NCA三元前驱体以及NCMA四元前驱体。
发布定增方案，拟进一步提升产能：公司发布定增公告，拟募集资金总额不超过60.68亿元，用于锂电正极材料扩产项目（仙桃一期年产10万吨锂电正极材料项目，遵义2-2期年产3.4万吨锂电正极材料项目，韩国忠州1-2期年产1.5万吨锂电正极材料项目）、2025动力型锂电材料综合基地（一期）项目、工程装备一期项目等。公司2021年三元材料产能达到12万吨，随着新增产能逐步落地，2022年底产能有望达到25万吨。
估值
在当前股本下，结合公司2021年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.50/6.63/9.11元（原2022-2023年预测摊薄每股收益为4.05/6.13元），对应市盈率28.8/19.5/14.2倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。
