2021年年报点评：各项业务均衡发展，低估值优质龙头

　　华泰证券(601688)

　　2021 年公司实现营收 379.05 亿元（ +20.55%）， 实现归母净利润 133.46 亿元（ +23.32%）， 实现扣非后归母净利润 131.92亿元（ +24.22%） ，基本每股收益 1.47 元（ +22.5%）。

　　财富管理市场影响力提升。 （1） 代销金融产品业务在经纪业务中占比持续提升。 2021 年公司代销金融产品业务实现营业收入 7.84 亿元（ +57.48%），在经纪业务中占比 7.38%（+1.83pct） 。 （2） 金融产品销售规模稳步增长。 公司持续推进涨乐财富通平台产品及服务创新， 2021 年末 “涨乐财富通”月活数为 1,101.81 万， 平均月活数 891.31 万（+0.19%），位居券商 APP 第一名；金融产品销售规模 7,594.18 亿元（+7.67%） .截至 2021 年第四季度，公司股票及混合公募基金保有规模人民币 850 亿元、非货币市场基金保有规模人民币932 亿元，均排名行业第二，规模分别较2021Q1增长了55.96%和 56.90%。 （3） 2021 年，公司融资融券业务余额 1,376.99亿元（+10.94%）， 市场份额 7.52%，其中，融券业务余额 247.05亿元，市场份额达 20.56%，头部优势显著；股票质押式回购业务待购回余额 438.99 亿元。

　　投行业务稳定增长。 2021 年公司投行业务实现收入 43.44 亿元（+19.22%） 。 （1）股权承销方面， 2021 年公司共完成股权承销项目 98 单，主承销金额 1,762.47 亿元（+19.45%）， 行业排名第四。 （2） 债券承销方面， 2021 年公司承销债券 2193单，承销金额 9,311.03 亿元（+64.23%）， 行业排名第三。（3） 2021 年公司完成并购重组 9 单，交易金额 648.93 亿元（+28.71%），行业排名第三。

　　国际业务发展迅猛。 2021 年国际业务实现收入 63.08 亿元（+60.21%），占公司营收的 16.64%（+4.12pct） 。（1）华泰金控（香港）托管资产总量港币 720.76 亿元、股票交易总量港币 3,284.47 亿元；参与完成上市及配售项目 23 个、债券发行项目 79 个，总交易发行规模约港币 263.77 亿元。（2）AssetMark k 在美国 TAMP 行业中的市场占有率为 11.1%，排名第三， 平台资产总规模 934.88 亿美元（+25.45%） 。

　　投资建议： 公司各项业务发展均衡， 科技赋能下财富管理与机构服务“双轮驱动”，海外业务迅猛发展，为公司业绩增长带来新的支点，我们预测 2022-2024 年公司基本每股收益分别为 1.38 元、 1.60 元、 1.82 元，每股净资产分别为 15.55 元、 16.82 元、 18.25 元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。

　　风险提示：市场持续低迷，行业监管加强