业绩符合预期，募投锂电项目助力新成长
科达制造(600499)
事件
公司近期公告： 1） 2021年年报：报告期内公司实现营业收入97.97亿元，同比增长34.24%；实现归属净利润10.06亿元，同比增长284.60%；实现扣非后的归属净利润9.52亿元，同比增长9405.34%； 2） 拟非公开发行股份募集资金不超过20.79亿元， 主要投向建材及锂电装备智能制造项目、大型高端智能装备制造数字工厂项目等。对此，我们点评如下：
三大业务齐开花， 盈利能力提升明显
报告期内公司实现营业收入97.97亿元，同比增长34.24%；实现归属净利润10.06亿元，同比增长284.60%， 符合市场预期。 业绩大增主要是因为三大业务齐开花： 1） 蓝科锂业受益于碳酸锂价格上涨以及产能释放，迎来量价齐升， 2021年碳酸锂产量/销量分别为 2.27/1.92万吨， 公司确认投资收益4.44亿元； 2） 受益于疫情建筑陶瓷业务在产能增加的同时毛利率也有所提升，实现营收23.45亿元（ +31.05%），净利润8.19亿（ +100.21%）； 3） 建材机械得益于岩板等产品的需求驱动， 业绩稳步增长， 实现营收57.64亿元，同比 增 长 57.17% 。 公 司 的 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为25.97%/14.93%， 分别同比提高2.87/9.12pct，盈利能力大幅 提 升 。 公 司 的 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.18%/6.61%/3.08%/0.99% ， 分 别 同 比 减 少0.72/0.18/1.19/1.57pct，期间费用率同比减少3.67pct。经营活动产生的现金流量净额为12.88亿元，同比增加8.79%。
蓝科锂业量价齐升，负极材料新增业绩看点
参股公司蓝科锂业（权益43.58%） 2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨， 其中库存3500吨预计将在2022Q1实现销售。蓝科锂业新建的2万吨电池级碳酸锂项目已开展单机调试工作。 2022年蓝科锂业在既有3万吨碳酸锂产能的基础上，通过技术提升、 增加吸附效率等方式， 实际产出有望超过3万吨， 伴随着碳酸锂价格的上涨，蓝科锂业将迎来量价齐升阶段，公司的投资收益将会有所提升。 同时负极材料业务通过引入合作伙伴以及股东贝特瑞之后， 形成了“5 万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000 吨/年硅碳负极” 一体化的产能布局， 2022年将继续新增1万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨产品的产能建设， 福建科华已获得新增 5万吨/年石墨化批复，负极材料业务将成为公司新的业绩增长点。
建筑陶瓷：新产线和新产品同步拓展，稳增长可期
公司2016年开始在非洲投资建筑陶瓷业务，目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家建设了12条陶瓷生产线，产能超9000万平方米/年，在这些国家的平均市场占有率高达50%。公司已规划加纳陶瓷厂四期五线、肯尼亚基苏木工厂、 喀麦隆、科特迪瓦等国的建筑陶瓷项目，预计将于 2022 年内陆续投产， 2-3年内产能将超过1亿平方米的陶瓷产能，此外公司也在积极进行新品类的研究探索，将非洲业务定位为从专业瓷砖厂商转型成为一站式家居中心，在非洲实现高中低端家居产品覆盖，建立家居全品类生态，目前已经启动加纳卫浴项目的筹备。 公司持续深耕非洲市场，现产线和新产品同步拓展，非洲业务稳步增长可期。
定增募投锂电装备、 智能制造项目， 助力建材机械新成长
公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股份不超过5.67亿股， 募集资金不超过20.79亿元， 募集资金主要投向： 1） 年产建材装备161.45万件（套） 及年产锂电设备辊道窑85台（套） 项目； 2） 年产大型高端智能装备产品 300 台（套）生 产 线 项 目 ； 3 ） 智 能 建 材 机 械 技 改 项 目 ， 年 产 650 台（套）； 4）补充流动资金。 定增募投项目均围绕主业展开， 一方面有利于提升公司现有整线产品供应能力和设备智能化程度，强化原有建材机械板块的业务实力和优化资源配置；另一方面，在发展传统优势陶机主业的基础上， 着眼于陶机设备的在锂电设备中的跨领域应用， 与现有的锂电材料业务板块形成战略协同效应，同时，践行“ 压机多元化” 发展战略，进行高端中大型铝型材挤压机的生产，有利于公司拓展新的业务领域， 助力建材机械新成长。
盈利预测
根据碳酸锂价格，我们上调公司的盈利预测， 暂不考虑此次定 增 影 响 ， 预 测 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为 113.97 、125.91、 138.70亿元， EPS分别为2.23、 2.36、 2.38元， 对应当前股价PE分别为7.9、 7.5、 7.4倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险、定增不能顺利完成的风险。
