业绩符合预期，2022年重卡换电值得期待
瑞可达(688800)
业绩简评
2022年4月7日，公司公告年报，公司2021年营收为9亿元、同增48%，归母业绩为1.14亿元、同增55%，归母扣非净利为1.06亿元、同增60%，归母扣非净利略高于此前业绩预告（0.99亿）。
经营分析
2021年新能源车业务毛利占比达79%。2021年公司营收为9亿元、同增48%，毛利为2.2亿元、毛利率为24%。分产品来看：新能源连接器产品营收达7亿元、同增132%、收入占比达77%，毛利占比为79%，毛利率为24.7%、较去年同期提升2.5pct，主要系产品结构改善、稼动率提升带动盈利能力提升。通信连接器产品营收为1.3亿元、同减49%，毛利率为14.8%、较去年同期下降17.6pct，主要系国内5G基站建设高峰期已过。
得益于稼动率提升，Q4毛利率环比持续改善。Q4公司营收为3亿元、同增94%，环增19%，公司归母净利为0.42亿元、同增252%%、环增22%，主要系新能源车需求旺盛，Q4毛利率为26%、同比改善2.1pct、环比改善1.5pct，在原材料上涨的背景下，毛利率改善主要系稼动率提升。
存货增长拖累经营活动现金流净额，应收账款周转天数改善。2021年公司经营活动产生现金流净额为0.4亿元、同减66%，主要系存货增长1.3亿（其中原材料0.3亿、发出商品0.5亿、库存商品0.2亿）、存货周转天数提升9天至100天。2021年公司应收账款周转天数下降14天至114天。
Q1新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）我们预计Q1新能源车销量超120万台、环比持平。公司主要大客户T公司、蔚来Q1销量环比持平，预计公司新能源车连接器业务环比持平。2）最新的交强险终端销量数据显示，2022年1~2月，国内新能源重卡行业销量为3223辆，同比暴涨10倍。2021年新能源重卡销量1万台，渗透率不足1%，行业处于快速爆发期。预计Q1公司重卡换电连接器收入环比增长。
投资建议：考虑换电重卡需求爆发，我们上调公司2022、2023年净利为2.2、3.3亿元，上调幅度为9%、15%，预计2024年净利为4.8亿元，维持买入评级，目标价124亿元（40*2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。
