需求与订单维持高位，下游应用不断拓展

　　科德数控(688305)

　　事件：2022年4月11日，公司发布《2021年年度报告》。2021年公司主营业务收入2.54亿元，同比增长27.99%。实现归属于上市公司股东的净利润7,286.69万元，同比增长106.81%，主营业务毛利率43.14%。

　　点评：

　　收入高端机床业务维持高增，归母净利润增长106.81%。2021年，公司主营业务收入2.54亿元，同比增长27.99%，公司整机生产入库158台，同比增长56.44%。公司实现归属于母公司净利润0.73亿元，同比增长106.81%。2021年公司毛利率和净利率分别为43.14%和28.71%，相对于2020年的42.15%和17.7%有明显提升。公司三季度受到产品结构的影响，毛利率有所下滑，四季度公司毛利率回升到43.97%，全年毛利率相对去年有所提升。2021年公司克服了疫情、原材料涨价等影响，扣非归母净利率约10.38%，相对2020年略有提升。

　　需求旺盛，产能扩充稳步推进。2021年军用和民用领域需求均保持高位，2021年新增订单中航空航天客户占比接近一半，机械设备、汽车、模具、刀具等行业订单占有重要份额。2021年公司获得了大量新客户，并且主要以民用客户为主，表明民用领域对五轴联动机床的使用倾向正逐渐增加。凭借技术领先的竞争优势和日益凸显的品牌效应，公司2021年新增订单复购率高，整机复购率达到40%以上。2022年公司一季度公司新增订单继续保持大幅增长，疫情和经济压力下，公司依靠稳定的军工需求和民用行业的不断渗透仍然保持充足的在手和新增订单。2021年公司利用募集资金明显提升了产能，在银川建立了电主轴生产基地，预计年产可达400根。22年公司计划继续募集资金进行扩产，新增柔性自动化生产线提升整体机加工生产能力，从而提升公司机床和核心功能部件产能。

　　重视研发，下游应用持续拓展。公司2021年研发支出7758万元，占总营业收入比例30.59%，完成多项国家课题和省级课题，预计2022年会有卧式镗铣车复合加工中心等多款机型推出。公司除了在航空航天、军工等行业实现了批量“进口替代”，还在汽车、机械设备、模具、刀具、能源、电子、学校、半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现突破，不断拓宽下游应用。报告期内，公司柔性自动化生产线业务获得四笔订单，未来公司的柔性自动化产线业务会广泛覆盖汽车、军工、机械设备、精密模具等多行业领域，成为公司的重要业务之一。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022年至2024年净利润分别为1.09亿元、1.61亿元、2.04亿元，相对应的EPS分别为1.20元/股、1.77元/股和2.24元/股，对应当前股价PE分别为54倍、36倍和29倍。维持公司“买入”评级。

　　风险因素：宏观环境恶化；疫情控制不及预期；融资情况不及预期。