12寸硅片产能加速释放，盈利能力持续提升
立昂微(605358)
事件
公司于 4 月 11 日发布 2022 年一季报，公司 2022Q1 实现营业收入 7.56 亿元，同比增长 64%，实现归母净利润 2.38 亿元，同比增长 214%，接近业绩预告上限。
简评
2022Q1 毛利率环比增加 3.5pct 至 50.3% ，归母净利润环比增长 27%公司 2022Q1 毛利率为 50.3%，环比增加 3.5pct，一季度销售/管理/财务/研发费用率分别环比下降 0.4/0.8/1/2.6pct，归母净利润环比增长 27%，净利率达到 32.9%，环比增加 7pct。公司部分硅片产品价格上调，功率器件一季度价格环比持平。
硅片业务：行业景气度持续，公司 12 英寸产品快速上量
1) 预计 2022-23 年硅片产能持续供不应求。下游晶圆厂资本开支高增拉动硅片需求增长，硅片厂扩产滞后，预计 2022-23 年硅片产能持续供不应求，全球第二大硅片厂 SUMCO 预计涨价至少会持续到 2024 年。
2) 公司作为国内重掺硅片龙头厂商，产线长期满负荷生产。目前 6/8 寸重掺外延片供不应求，12 寸硅片规模逐步上量，2021 年底达到 15 万片/月产能规模，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路、图像传感器件和功率器件。2022 年 12 英寸有望快速上量，3 月斥资 15 亿元收购国晶半导体 78%股份，完善公司 12 英寸轻掺片布局。
新能源汽车、光伏带动公司功率器件增长：2021 年公司功率器件业务大幅增长，产品毛利率显著改善，其中光伏类产品占全年功率器件总发货量 46%，占 2021 年全球光伏类芯片销售 43%-47% ，沟槽芯片发货量同比增幅260%，平面肖特基同比增幅 170%，肖特基、MOS 芯片持续供不应求。
积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：子公司立昂东芯目前已经建成 7 万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能并开始批量出货，21 年实现营收 0.44 亿元，同比增长 474%，开发出了 0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的工艺和产品，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的 60 余家优质客户群。
盈利预测及投资建议
预计 2022-2024 年公司营收为 40/55/64 亿元，同比增长 59%/36%/17%；归母净利润为 9.5/12.9/15.1 亿元，同比增长 59%/35%/18%，对应 PE 为40/29/25 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户验证及渗透不达预期风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；功率器件价格下跌风险；限售股解禁风险。
