Q1大幅预喜，根据地业务表现出众

　　科大讯飞(002230)

　　公司披露 2021 年度、 2022 Q1 经营情况。 2021 公司实现营收 183.14 亿元（ +40.61%），归母净利润 15.56 亿元（ +14.13%），扣非净利润 9.79 亿元（ +27.54%）。 2022 Q1 公司实现营收 35.06 亿元（ +40.18%），归母净利润 1.10 亿元（ -21.34%），扣非净利润 1.45 亿元（ +36.71%） ，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　 “根据地业务”持续扩大， 年收入高速增长。 2021 年， 公司“根据地业务”落地应用规模持续扩大，占比超总收入的 50%以上。 截止 2021 年 12 月31 日，讯飞开放平台汇聚开发者数量达到 293 万，平台应用数超过 137万。 “根据地业务”的迅速扩张带动公司整体业绩的高速增长， 公司实现营收超 183 亿元（ +40.61%） 。

　　战略投入加大，利润稳健增长。 2021 年， 公司继续加大研发投入，相关研发费用总额达 28.39 亿元（ +28.43%）， 销售费用总额达 26.86 亿元（ +28.9%） ，增加人员储备 3,301 人。 在战略投入加大的情况下，公司净利润达 15.56 亿元，（ +14.13%），扣非净利润达 9.79 亿元（ +27.54%），实现高速增长。

　　 Q1 营收增速不减， 扣非净利态势良好。 2022 Q1， 公司营收保持高速增长，归母净利同比下降 21.34%，主要系寒武纪、三人行等因股价变动导致公允价值变动确认损益-1.54 亿元所致，排除该因素影响后，扣非净利润达1.45 亿元（ +36.71%），整体业务发展态势良好。

　　估值

　　预计 2021-2023 年净利润为 15.56、 18.58 和 22.97 亿元， EPS 为 0.67、 0.80及 0.99 元（ 考虑投入加大和非经常性损益因素， 下修 4%~23%） ， 对应PE 为 64X、 53X 和 43X，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　 “根据地业务”增速不及预期； 技术研发不及预期； 费用控制不及预期。