卡莫阿-卡库拉二期提前投产，3Q盐湖开工建设走上新“锂”程

　　紫金矿业(601899)

　　事件：公司发布2022年一季报。2022Q1实现营收647.71亿元，同比增36.35%，环比增15.40%；实现归母净利润61.24亿元，同比增143.88%，环比增40.19%；实现扣非净利润60.43亿元，同比增144.01%，环比增44.19%。

　　量价齐升助力一季度业绩“开门红”。量：2022Q1公司矿产铜、金、锌的销量分别为19.5万吨、1.4万吨、10.6万吨，同比分别增63.4%、27.2%、10.5%；价：核心矿种铜、金、锌2022Q1售价分别为5.53万元/吨、348.99元/克、1.73万元/吨，铜、金、锌量价齐升助力2022年一季度业绩增长，实现“开年红”。其中，铜、金、锌业务分别实现毛利率66.93%、50.64%、59.14%。

　　铜矿提前建成投产，铜产量持续攀升。2022Q1实现铜产量19.36万吨，同比增长52.70%。2022年随着各重大项目有序推进，2022年铜产量将持续攀升。卡莫阿-卡库拉铜矿二期年处理380万吨矿石选厂启动带料试车，比原计划提前约4个月建成投产；三期扩建工程设计和前期工作快速推进，计划2024年第四季度实现投产；配套的50万吨冶铜炼厂在推进中。塞紫铜VK矿4万吨/天技改力争2022年二季度投产，达产后新增矿产铜约3.5万吨；塞紫金佩吉铜金矿下部矿带崩落法采矿核心工程、塞紫铜JM矿崩落法工程等一大批重大项目进展顺利。

　　深度对接双碳目标，收购锂盐湖布局新能源领域。公司2021年完成对加拿大新理公司100%股权的收购，2022年一月交割获得阿根廷3Q锂盐湖项目，该项目资源量763万吨LCE，储量167万吨LCE，平均锂浓度786mg/L。3月20号正式开工，一期设计年产2万吨碳酸锂，预计2023年建成投产。同时在刚果（金）成立合资公司卡坦巴矿业，启动首个硬岩锂矿勘查项目，设立新能源与材料研究院，加快推进磷酸铁锂、电解铜箔、高性能合金材料等新材料项目研究落地。

　　投资建议：受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响，铜、金价格继续维持高位。重要铜矿项目提前建成投产，铜产量超出预期，我们预计2022-2024年公司营收分别为2776.5/3132.9/3237.6亿元，同比增速分别为23.3%/12.8%/3.4%；对应归母净利润分别为273.07/310.8/354.2亿元，同比增速分别为74.2%/13.8%/13.9%，当前股价对应PE分别为11X/10X/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司重要在建矿山项目投产不及预期；铜金价格大幅下跌；人民币汇率波动等。