2021年年报点评：收入同比+34.4%，关注运费等其他成本的边际改善

　　安克创新(300866)

　　投资要点

　　事件：2022年4月11日晚，安克创新发布2021年年度报告。公司全年实现收入125.74亿元，同比+34.45%；归母净利润9.82亿元，同比+14.70%；扣除委托他人投资或管理资产的损益和政府补助等项目后，公司实现扣非净利润7.08亿元，同比-2.69%。公司2021年归母净利润超出我们的预期。

　　受原材料和海运涨价影响，公司利润率承压：2021年，安克创新毛利率/销售净利率分别为35.72%/8.15%，同比-3.55pct/-1.42pct。公司毛利率的下降主要是由于原材料涨价和海运价格提升所致，2021年公司采购成本率为50.9%，同比+2.2pct；运输成本率为13.3%，同比+1.4pct。若原材料和海运价格回归到正常水平，公司利润率或有较大改善空间。

　　展开套保减少汇兑损失，公司费用率有所改善：2021年，公司销售/管理/研发费用率为19.4%/2.98%/6.19%，同比-0.01/-0.05/+0.12pct，基本保持稳定；财务费用率为0.36%，同比-0.39pct。2020年的汇兑损失导致财务费用率较高，2021年公司展开外汇套保，财务费用率改善。

　　产品持续迭代，各大品类齐头并进：2021年安克创新的充电类/智能创新类/无线音频类产品实现收入55.52/41.04/28.52亿元，同比+34.0%/34.1%/34.4%。年内，公司推出了超能充系列充电头、X8扫地机器人、SoundcoreLiberty3Pro全无线耳机等重磅新品，在这些优质产品的带动下，各产品线呈现齐头并进的增长趋势。

　　各主要地区销售额同步提升，线下占比有所增长：安克创新的主要市场在北美地区，2021年北美收入占比达50.4%，其次是欧洲和日本。2021年公司在北美、欧洲、日本、中东地区的销售额同比增速均在26%以上；2021年公司开始发力中国大陆市场，全年实现收入4.2亿元/同比+194.5%。2021年公司线下渠道高速增长，同比增速达53.3%。目前公司已布局北美沃尔玛、百思买，日本7-11等知名连锁渠道。线下渠道呈现低毛利、低费用的特性，线下占比的提升会在一定程度上拉低毛利率，但对销售净利率的影响不大。

　　盈利预测与投资评级：公司是龙头跨境品牌商。基于我国领先的商品供应链和国内企业领先的互联网运营基因，我们看好跨境品牌商的长远发展。出于对原材料和海运价格谨慎考量，我们将2022-2023年归母净利润预测从13.7/17.2亿元下调至12.6/16.6亿元，预测2024年归母净利润为19.5亿元，2022-2024年同比增速为28%/32%/18%，4月12日收盘价对应P/E为20/15/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：海运运费、原材料价格上涨，新品不及预期，竞争加剧等