2021年年报点评：业绩持续超预期，组件设备龙头多点布局开花

　　奥特维(688516)

　　事件：公司公告2021年报，2021年公司实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润3.7亿元，同比+139%。

　　投资要点

　　受益于行业高景气，组件设备龙头业绩持续超预期：公司2021年业绩持续超预期，利润增速超过收入增速。2021年实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润3.7亿元，同比+139%，超业绩快报预计的归母净利润3.6亿元；扣非归母净利润3.3亿元，同比+138%。Q4单季营收为6.2亿元，同比+26%，环比+23%；归母净利润为1.4亿元，同比+66%，环比+68%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+56%，环比+55%。

　　2021全年毛利率稳定提升，重点关注Q4净利率显著提升：（1）2021年综合毛利率为37.7%，同比+1.6pct；销售净利率为17.9%，同比+4.4pct；扣非净利率为15.9%，同比+4pct，主要系期间费用率下降增厚扣非净利率，2021年期间费用率为17.3%，同比-0.3pct。（2）Q4单季来看，综合毛利率为36.6%，同比-2.8pct，环比-1.1pct；销售净利率为23.3%，同比+5.8pct，环比+7.2pct；扣非净利率为19.5%，同比+3.8pct，环比+4.1pct。其中Q4期间费用率为14.1%，同比+1.7pct，环比-5.1pct，期间费用率同比上升主要系Q4研发费用率为6.8%，同比+2.6pct。（3）Q4单季若剔除其他收益（政府补助）、投资净收益和公允价值变动净收益，则归母净利润为0.99亿元，相较于2020Q4的0.62亿元同比+60%；归母净利率为16%，相较于2020Q4的13%同比+3pct。

　　合同负债&存货高增，订单饱满业绩确定性强：截至2021年底，公司合同负债为11.4亿元，同比+70%；存货为18.5亿元，同比+44%。主要系公司订单充足，2021年新签订单42.8亿元（含税），同比+61%；截至2021年底公司在手订单42.6亿元（含税），同比+77%。

　　技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司：（1）半导体键合机：2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单。（2）光伏领域：单晶炉获得GW级订单；烧结退火炉（光注入）随着N型电池片（TOPCon）市场规模扩大逐步放量；SMBB超细焊丝多主栅串焊机已获得知名光伏企业大额订单。（3）锂电设备：是公司低基数的高增长业务，2021年中标蜂巢1.3亿元订单（模组PACK线）。

　　盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.5（上调9%）/7.9（上调19%）/11.0亿元，对应当前股价PE为34/24/17倍，上调“买入”评级。

　　风险提示：新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。