全年业绩表现靓丽，发展汽车电子续力收入增长可期

　　拓普集团(601689)

　　核心观点：

　　投资事件公司公布2021年年报，2021年公司实现营收114.63亿元，同比+76.1%；归母净利为10.17亿元，同比+61.9%；扣非归母净利为9.71亿元，同比+68.9%；基本EPS为0.93元/股，同比+55.0%；经营性现金流净额为11.87亿元，同比+5.6%。

　　我们的分析与判断

　　（一）产品矩阵持续丰富，下游订单放量，公司收入高增。

　　2021年公司实现营收114.63亿元，同比+76.1%，21Q4实现营收36.40亿元，同/环比增幅分别为+66.0%/+25.2%，公司下游客户订单持续放量，驱动收入增长。2021年公司完成了空气悬挂系统、转屏驱动器、电调管柱等新产品开发，并计划于2022年积极发展汽车电子业务，产品矩阵持续丰富，有望支撑单车价值量提升。公司国内外客户群持续扩充，铝副车架已获理想订单，热泵总成获一汽订单，与美国创新车企RIVIAN、LUCID及福特等传统车企在新能源汽车领域合作全方位推进，为公司行业地位提升奠定基础。

　　（二）毛利率受材料涨价等影响暂时承压，费用管控能力优异。

　　2021年公司实现归母净利为10.17亿元，同比+61.9%，扣非归母净利为9.71亿元，同比+68.9%。其中，Q4归母净利为2.64亿元，同/环比变化分别为+9.6%/-10.1%。2021年销售毛利率为19.9%，同比-2.8pct，其中Q4毛利率17.6%，环比-5pct，毛利率承压，预计主要受材料涨价、芯片短缺等因素的影响。2021年公司期间费用率为8.6%，同比-3.0pct，其中，销售费用率为1.37%，同比-0.5pct，管理费用率为2.6%，同比-1.0pct，研发费用率为4.4%，同比-1.1pct。公司将继续推进成本控制和数字化工厂发展战略，提质降费效果可期。

　　（三）产能布局加快，国际化发展步伐稳健。

　　公司配套高合汽车的7200T一体化压铸后舱量产下线落地速度超预期，发行可转债拟募集25亿保障轻量化底盘业务发展，后续收入增长动能可期。公司有序推进产能扩张，前湾新区四期至七期以及重庆工厂约1500亩土地建设计划2022年完成，公司在美国、加拿大、墨西哥、巴西等国家的制造工厂和仓储中心建设推进，波兰工厂已开始批量生产，国际化发展势头良好。

　　投资建议：

　　公司产品矩阵丰富，新能源配套产品相关技术与研发水平领先，新项目、新产品、新产能持续推进，与国内外主要整车企业合作紧密，后续收入增长动力强劲。预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.84/20.50/25.94亿元，对应EPS分别为1.44/1.86/2.35元每股，对应PE34X/26X/21X，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、产品销售及收入不达预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能推进不及预期的风险。