公司信息更新报告：公司资金储备充裕，周期底部抗压能力显现

　　温氏股份(300498)

　　公司生产指标快步走出低谷， 周期底部资金抗压能力显现， 维持“买入”评级

　　温氏股份发布 2021 年年报， 公司 2021 年实现营收 649.54 亿元（-13.31%）， 实现归母净利润-134.04 亿元（-280.51%）。 2021 年公司初步计提减值准备约 20 亿元， 其种猪减值 19.07 亿元。维持 2022-2023 年盈利预测， 并新增 2024 年预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.88/177.09/165.23 亿元，对应 EPS 分别为 0.09/2.79/2.60 元，当前股价对应 PE 为 231.7/7.7/8.2 倍。 公司养殖指标已恢复至非瘟前水平，伴随行业周期反转， 业绩弹性显现， 维持“买入”评级。

　　生猪养殖效率边际改善明显， 持续降本增效迎周期反转

　　公司 2021 年销售生肉猪 1321.74 万头（+38.47%）； 毛猪销售均价 17.39 元/公斤（-48.18%）；实现销售收入 271.42 亿元（-31.86%）。 2021H2 公司窝均健仔数 10.1-10.3 头， 育肥成活率升至 85%左右， 2021M12 育肥全成本 17.4 元/公斤。 2022M1断奶仔猪成本约 450 元/头， 预计全年综合成本 16-17 元/公斤。 截至 2022M2， 公司基母存栏 100-110 万头， 支撑 2022 年 1800 万头出栏目标。

　　禽养殖成本下降， 转型屠宰收效明显， 鲜品、熟食占比有望保持高增速

　　2021 年销售肉鸡 11.01 亿只（+4.76%）； 销售肉鸭 0.58 亿只（+1.85%）。 2021 年公司毛鸡出栏完全成本 12.6 元/公斤。 公司肉禽屠宰产能持续提升， 达 2.85 亿只/年（同比提升 0.3 亿只/年）。 2022 年公司毛鸡养殖完全成本目标 12.2 元/公斤。公司持续加快鲜销禽肉、 熟食及预制菜品业务发展， 2021 年公司销售肉鸡鲜品1.5 亿只（+18%）， 销售预制菜产品共 1.69 万吨， 新业务、新场景增速亮眼。

　　公司资金储备充裕， 周期底部现金流压力较小

　　截至 2021 年报告期末， 期末资产总额为 969.88 亿元（+20.23%）。资产负债率64.10%， 公司执行新租赁准则及发行可转债，致使报告期末资产负债率分别提升约 1%、 3%， 公司当前债务结构以长期债务为主。 公司 2022 年资本开支规划约40-50 亿元。 截至 2021 年末公司账面现金约 115.6 亿元， 短期偿债能力较强。

　　风险提示： 饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等