深度报告：煤机领域龙头企业，领航智能化改造浪潮

　　天地科技(600582)

　　煤炭行业资本开支上行，新建产能+智能化驱动下，煤机企业有望充分受益。 煤炭紧缺背景下，智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。 根据我们测算，2022-2025 年新增需求带来的煤炭综采设备合计市场空间为 156 亿元，相比此前高出近百亿市场空间。 而 2022-2025 年智能化对应市场空间约为 246-268 亿元，平均每年煤矿智能化改造对应市场空间为 60-70 亿元。据国家统计局数据， 2022年 2 月煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增长 45.4%，创 2009 年 3 月以来新高，煤炭行业资本开支上行背景下，煤机企业有望充分受益。

　　深耕煤机智能制造，引领煤矿智能化发展。 公司隶属中国煤炭科工集团有限公司，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，具有强大的研发和制造能力。 据天地科技官网，公司在智能装备板块依托科技创新和智能制造，开展智能矿山、开采装备和洗选装备业务，主导或参与全国 60%以上智能化工作面建设，是煤矿智能化建设的实践者和引领者。公司在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。

　　子公司天玛智控拟分拆上市，有利于母公司重塑估值体系。 天玛智控为天地科技控股子公司，专业从事煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产、销售和服务。 据证券日报网，经过 20 余年的发展，天玛智控主营产品 SAC 型液压支架电液控制系统、 SAP 型智能集成供液系统、 SAM 型综采自动化控制系统平均市场占有率达40%，在技术、性能、质量、可靠性等方面均处于行业领先地位。本次分拆上市后，天玛智控将进一步完善治理结构、提升融资能力和经营效率，而其母公司天地科技也有望分部重估，提升公司整体价值。

　　安全生产是第一要务，装备与服务板块受益。 安全生产是企业经济效益得以保证的基础，相关装备与服务将成为企业的刚性需求。 公司矿山安全板块，涵盖了煤矿安全科技全部专业领域，提供安全产品、技术服务和灾害治理等业务集合，打造“技术+产品+工程服务”综合解决方案，随着近年来矿山安全生产的关注度逐渐提高，公司装备与服务板块有望充分受益。

　　以天地王坡为典范，开展矿区生态治理和绿色开采。 公司煤炭生产业务主要来自天地王坡，2020 年销量约为 289 万吨，该煤矿目前已成为“安全、清洁、高效”的现代化大型煤矿的典型示范。以此为标杆，公司建设智能化无人开采示范矿井，稳步发展专业化煤矿整体运营，多家托管运营煤矿均处于行业领军地位。

　　投资建议：预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 16.77、 21.58、 26.28 亿元，对应 EPS 分别为 0.41、 0.52、 0.63 元/股，PE 为 12、 9、 8 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：技术推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格上涨风险