全年业绩表现优异，2022Q1延续高增长
比音勒芬(002832)
公司 2022 年 4 月 15 日发布 2021 年公司年报和一季度报告，2021 全年公司实现收入 27.20 亿元，同比增长 18.09%，归母净利润 6.25 亿元，同比增长25.20%。2022 年 Q1 公司实现收入 8.10 亿元，同比增长 30.16%，归母净利润 2.13 亿元，同比增长 41.29%。公司有望维持高增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
2021 品牌力提升显著， 全年业绩表现优秀，线上亮眼， 2022Q1 延续高增。2021 全年公司线上线下发力，公司实现收入 27.20 亿元，同比增长 18.09%。线下方面，门店扩张拉动收入 25.97 亿元，同比增长 16.84%。公司持续扩张门店数量，2021 年店铺数量净增 121 家（加盟/直营分别净增 75/46家）至 1100 家。品牌形象和服务升级拉动单店收入增加 4.83%至 236.13万元，未来内生增长有望进一步增强。线上方面，公司积极布局多平台取得较好成效，拉动收入高速增长 24.76%至 1.23 亿元。2022 年 Q1 在零售环境有所波动的背景下，公司实现收入 8.10 亿元，同比高速增长30.16%，净利润 2.13 亿元，同比增长 41.29%，轻奢品牌形象进一步加强。在 2022 年 3 月疫情反复的背景下仍保持高速增长，彰显公司品牌力不断增强、消费者认可度增加带来的竞争优势。
产品结构升级拉动盈利能力增长，存货周转效率提升，现金流显著增长。2021 年公司注重产品结构升级，不断推出有竞争力的新品，产品价格带有所上移，拉动毛利率大幅提升 2.81pct 至高达 76.69%，净利率提升 1.30 pct 至 22.96%。2022Q1 公司产品竞争优势进一步巩固，净利率大幅提升2.07pct 至 26.24%。公司加强供应链管理能力，存货周转效率持续优化，存货周转天数减少 85 天至 298 天。经营性现金流增长 27.38%至 4.67 亿元，经营质量优秀。
公司作为高端运动时尚服饰龙头，未来有望通过产品、渠道方面的调整布局，持续提升品牌力、进一步打开盈利空间。从自身品类优势出发，开启以品类引导品牌的发展战略，进一步打开市场空间。坚持轻奢品牌定位，多渠道布局培养年轻消费客群，提升品牌影响力。
估值
当前股本下，预计 2022 至 2024 年每股收益分别为 1.413 元、 1.774 元、 2.155元；市盈率分别为 16 倍、13 倍、10 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。
