公司信息更新报告：基础制动业务好转，电控制动有望迎快速放量

　　亚太股份(002284)

　　2021 年总营收同比+24.3%，电控制动营收占比 13.2%

　　4 月 19 日， 公司发布 2021 年年报，2021 年公司总营收 36.3 亿元，同比+24.3%，归母净利润 4390 万元，同比+168.4%。其中，汽车电子控制系统营收 4.8 亿元，同比+43%，占整体营收比例从 2020 年的 11.5%提升至 13.2%。 2021 年 Q1-Q4 单季度 归 母 净 利 润 为 1500/1574/152/1164 万元， Q1-Q4 单季 度 毛 利 率 为14.7%/14.7%/13.5%/11.6%,单季净利率 1.8%/1.9%/0.2%/1.2%。考虑到公司电控制动业务有望提速，我们上调预计公司 2022-2023 年盈利预测，并新增 2024 年盈利预测， 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.17 （+0.07） /2.05 （+0.5） /3.21 亿元，EPS 为 0.16 （+0.01）/0.28 （+0.07）/0.44 元/股，当前股价对应 2022-2024 年PE 分别为 44.3/25.4/16.2 倍，维持“增持”评级。

　　基础制动业务营收恢复正增长，毛利率同比提升 1.3pcts

　　2021 年公司基础制动系统总销量 2279 万只， 同比+12.8%， 基础制动营收 28.8 亿元，同比+21.5%，基础制动业务毛利率同比提升 1.3pcts 至 12.7%。基础制动业务为公司基本盘，2021 年公司下游客户如长城汽车、长安汽车等车企销量增长带动公司基础制动业务营收恢复正增长，产能利用率也得以提升。此外，公司2021 年首次获得长安马自达基础制动项目定点，合资客户进一步取得突破。

　　电控制动斩获多个定点，新产品研发稳步推进

　　公司在芯片的使用和验证上积累了大量经验，面对缺芯危机，公司通过芯片国产替代等方案尽量缓解影响，并在客户拓展方面取得较大进展。2021 年公司电控制动业务斩获多个项目定点，如长城 ESC/ABS/EPB、东风乘用车 ESC/EPB、零跑 EPB、一汽红旗 EPB 等。同时，公司线控制动新产品开发稳步推进之中，所研发的非解耦电子助力制动系统 EBB 和 one-box 线控制动 （iEHB） 计划 2022 年在不少于 6 个车型上匹配，并于 2023 年冬标后开始量产。

　　风险提示： 海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期、下游客户销量不及预期。