中小盘首次覆盖报告：三位一体全面布局，本土汽车电子龙头冉冉升起
经纬恒润(688326)
电子、研发、高等级自动驾驶三位一体布局，本土汽车电子龙头冉冉升起
公司是老牌汽车电子厂商，客户涵盖国内外乘用车/商用车制造商、新势力以及国际汽车一级供应商。凭借由高达54%硕士以上学历构成的高水平人才梯队以及深厚的技术工艺积累，公司不断打破国外垄断，目前已经形成汽车电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶解决方案三位一体的业务布局。随着汽车智能化的全面推进，公司的自动驾驶域控制器、车身控制器、网联产品等均呈现良好的增长势头，有望助力公司业绩快速发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元。对应EPS分别为1.70/2.65/3.85元/股，当前股价对应PE分别为58.8/37.8/26.0倍，维持“买入”评级。
汽车智能化大势所趋，龙头公司有望深度受益
汽车智能化趋势确定，国产替代势在必行，零部件厂商迎来机会。据汽车工业协会数据，全球汽车电子市场规模将从2020年的1.46万亿提升至2022年的2.14万亿，空间广阔，玩家中海外巨头占据绝大部分市场份额，国产替代亟待推进。此外汽车电子电气架构逐步集中，SOA软件架构不断推进，汽车智能化供应商逐步向头部集中，实力玩家将出现加速成长的态势。同时自动驾驶亦以高等级和中低等级两个路线协同推进，整体解决方案及域控制器厂商有望迎来机会。
汽车电子高成长、研发服务深壁垒、无人驾驶广覆盖，协同发力共驱业绩
公司三大业务协同发展，未来成长空间广阔。（1）汽车电子业务产品齐全成长性优异。自动驾驶控制器供货上汽/一汽等车厂，新一代产品已搭载红旗旗舰车型E-HS9量产，未来有望持续拓展高中低端市场。此外车身/网联/底盘/新能源电子等产品亦保持良好增长态势，板块体量有望持续快速提升。（2）研发服务切入整车开发核心环节，构建自上而下对整车软硬件体系的理解，形成强大壁垒。（3）高等级无人驾驶运营卡位港口、园区等无人驾驶运营场景。公司的三大类业务在核心技术、应用场景、行业客户群等方面形成良好协同，助力公司业绩腾飞。
风险提示：行业竞争激烈，供应链波动、疫情反复影响汽车行业景气度。
