量价齐升助业绩高增，盐湖产能释放指日可待

　　西藏珠峰(600338)

　　公司事件

　　公司发布2021年度报告以及2022Q1季度报告。2021年公司实现营业收入20.49亿元，同比增长80.88%，实现归母净利润7.20亿元，同比增长2255.61%。2022Q1公司实现营业收入5.21亿元，同比增长10.62%，实现归母净利润0.81亿元，同比降低60.06%，主要因索莫尼贬值、塔中矿业税金缴纳增加等非经常性因素影响。

　　核心产品量价齐升，助力公司业绩大幅增长

　　1）产量方面，公司全资子公司塔中矿业生产基本恢复，2021年公司完成采矿量265.21万吨，同比+65%，出矿量266.44万吨，同比+67%，选矿处理量284.93万吨，同比+59%；报告期内核心产品铅精矿、锌精矿、铜精矿实现生产7.95万吨、13.97万吨、0.71万吨，完成铅、锌、铜、银金属量4.81万吨、7.06万吨、0.18万吨、98.8吨，同比+44.40%、+45.76%、+88.69%、+56.92%。2）价格方面，公司主营矿产品价格普遍呈上涨态势，产品均价较2020年度均价呈同比上涨，锌价、铅价、铜价、银价分别上涨27%、20.1%、24%、22.3%，均位于行业周期内较高价格区间。3）毛利率方面，2021年铅精矿、锌精矿、铜精矿产品毛利率分别提升至72.05%、63.95%、86.50%。

　　立足资源优势释放产能规模，巩固铅锌业务实现稳步发展

　　公司全资子公司塔中矿业目前拥有4个采矿权证和3个探矿权证，采矿权矿山保有铅锌铜银资源储量8460万吨；探矿权矿山保有铅锌铜银资源储量937万吨，现有年400万吨矿山（井采）采选处理能力。塔中矿业正在现有采选产能的基础上实施新建扩建计划，预计将于2025年完成，完成后年处理矿石量将达600万吨，年产铅锌铜银金属量超过30万吨，实现净利润将达到20亿元，助力公司业绩持续增长。

　　携手多方技术，有望加速推进阿根廷盐湖开发

　　报告期内，公司就盐湖开发项目与多家企业进行深度合作，并和国内多家盐湖提锂技术及设备供应商签署相关合同，积极推进阿根廷盐湖开发进程。①安赫莱斯项目：公司正推进年产5万吨盐湖提锂项目建设，该项目预计预计于2022年底前建成并投入试生产，2023年上半年实现设计产能。随着项目落地投产，公司盈利能力有望大幅增强。②阿里扎罗锂项目：公司拥有约338平方公里的矿权面积，目前该盐湖已进入勘探-开发环节，计划建设年产5-10万吨规模碳酸锂产品产能。公司计划阿根廷盐湖年产能至2025年合计达到10-15万吨碳酸锂当量。

　　投资建议

　　我们预计公司2022-2024年实现营业收入28.7/36.8/64.1亿元，实现归母净利润9.1/11.3/20.5亿元，当前股价对应PE分别为22/18/10倍，维持“买入”评级。