2021年报&2022一季报点评：新老品类同发力，实现营收高增长
老板电器(002508)
2021年公司实现营收101.48亿元，YOY+24.84%，归母净利润13.32亿元，YOY-19.81%；其中21Q4实现营收30.77亿元，YOY+22.96%，归母净利润-0.11亿元，YOY-102.0%；2022Q1实现营收20.86亿元，YOY+9.32%，归母净利润3.68亿元，YOY+2.47%。
支撑评级的要点
新老品类共同发力，21年营收突破百亿规模。2021年在地产数据偏弱、多地疫情反复、原材料价格上升等不利背景下，公司仍保持较高增长势头，新老品类共同发力，多渠道协同发展，营收规模突破百亿目标。1）产品端，第一品类群“烟灶消”营收YOY+19%，根据奥维云网数据，2021年老板油烟机线上/线下市占率分别为23%/30.55%，同比+1.46pct/+2.26pct；第二品类群电气化烹饪产品营收YOY+36%，其中蒸烤一体机营收YOY+71%，线上/线下市占率分别为14.51%/34.82%，同比+2.6pct/+2.94pct；第三品类群水厨电产品营收YOY+62%，其中洗碗机品类营收YOY+101%，线上/线下市占率分别为5.15%/17.51%，同比+2.61pct/+7.97pct。2）渠道端，持续推进经销渠道扁平化建设，加快与定制公司及家装公司企业合作，抢占前端流量入口，提高品类配套率，21年公司代销+经销渠道营收增速18%；工程渠道方面，调整客户结构、推动新品渗透率提升，在恒大事件影响下，全年仍实现7%的营收增长；线上方面，持续把握线上流量入口，新老媒体平台相互引流，21年增速超过30%。
原材料成本高位，叠加坏账计提影响，业绩短期承压。2021年公司毛利率52.35%，同比-3.81pct，净利率13.29%，同比-7.47pct，受原材料价格上行以及坏账计提的影响，公司业绩短期承压。2022Q1公司毛利率52.56%，同比-4.78pct，净利率17.54%，同比-1.45pct，原材料成本仍处高位，公司持续推进采购降本，实现生产效率以及规模效应的提升，盈利能力有望维持稳定。
估值
近期公司针对中层管理人员及核心技术（业务）骨干，推出股票激励计划，目标在2022-2024年实现营收复合增速不低于15%的目标。同时，我们考虑到原材料成本压力，预期公司2022-2024年EPS分别为2.31元/2.71元/3.15元，对应市盈率13.1倍/11.1倍/9.6倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。
