Q1归母净利润同比+13.6%，长期向好趋势不变

　　东方财富(300059)

　　事件：公司Q122营业总收入31.96亿元、同比+10.6%、环比-7.6%，归母净利润21.71亿元、同比+13.6%、环比-6.4%，加权ROE4.33%、同比-1.27pct。收入分部：营业收入（其中基金代销收入占比近95%）12.40亿元、同比-11.5%、环比-8.4%，手续费及佣金净收入13.50亿元、同比+29.0%、环比-9.1%，利息净收入6.06亿元、同比+37.4%、环比-2.1%。

　　业绩归因：1）市场行情波动下基金发行遇冷，拖累公司基金代销收入增长。Q122新发基金2468.60亿份、同比-76.4%、环比-58.9%，其中股票型2.10亿份、同比-82.8%、环比-62.0%，混合型1112.11亿份、同比-85.2%、环比-48.2%。公司基金代销收入降幅远小于市场新发基金降幅，体现出良好的业绩韧性。截至4月23日，天天基金代销基金公司家数176家、代销基金只数7726只，均位居行业第一。2）市场成交活跃度未见大幅下降，我们判断公司证券经纪及两融市占率同比有所提升。Q122A股日均成交额1.01万亿元、同比+6.8%、环比-8.2%，日均两融余额1.57万亿元、同比+5.9%、环比-5.6%。期末公司代理买卖证券款693.63亿元、同比+24.7%、环比+8.5%，融出资金396.97亿元、同比+20.7%、环比-8.5%。

　　短期业绩增速下降不改长期向好趋势：公司主营业务与资本市场景气度高度正相关，Q122市场大幅波动之下公司业绩增速有所下降，但依然保持双位数增长，预计仍可领先大多数传统券商。长期来看，公司以金融牌照变现互联网流量的逻辑不变，并且我们认为，受益于公司证券经纪及两融市占率提升，在市场景气度提升时公司业绩弹性或将更强。

　　投资建议：我们依旧看好公司的业绩弹性和业绩可持续性，维持盈利预测不变。截至4月22日，公司股价对应2022EPE25.07x，处于近5年以来绝对低位。公司股价自去年12月以来已下跌47%，关注左侧布局机会，维持“买入-B”评级。

　　风险提示：资本市场活跃度下降、基金发行持续低迷、竞争加剧致市占下滑等。