2022年一季报点评：业绩符合市场预期，增大促销力度抵御疫情扰动

　　喜临门(603008)

　　投资要点

　　业绩基本符合市场预期，疫情带来短期扰动。 公司 2022Q1 实现营业收入 14.05 亿元，同比+12.35%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比-36.18%；扣非后归母净利润 0.49 亿元，同比+12.85%。

　　计划加大 Q2 促销力度，疫情好转后需求有望快速回补。 2022Q1 疫情下收入增速略受压制； 利润端看，归母净利润下滑主要为非经常性损益变动影响，包括影视公司股权处置收益、金融资产公允价值变动损益等。后续来看， 2022Q2 疫情影响仍在持续，但公司计划加大 5-6 月促销活动力度。 若 5 月全国疫情出现好转， 2022Q2 业绩仍有望保持良好增长，2022H2 有望迎来需求回补。

　　喜临门品牌疫情下保持良好增长。 1）自主品牌零售： 2022Q1 收入 9.18亿元，同比+20%；其中线下收入 6.94 亿元，同比+16%；线上收入 2.23亿元，同比+31%。分品牌看，喜临门品牌收入同比增长 20%以上，高端品牌 MD 由于客群更多集中于受疫情影响较严重的一线城市且线下依赖度更高，收入同比下滑 15%左右。 2022Q1 公司共新开门店 94 家至4587 家，其中喜临门（不包括喜眠）、喜眠、 MD 及夏图分别新开 69、23、 2 家。 2）自主品牌工程业务：收入 0.39 亿元，同比-42%；自主品牌工程业务主要合作对象为酒店客户，受疫情影响较大。 3）代加工业务：收入 4.48 亿元，同比+8%。

　　盈利能力维持稳定，现金流短期承压。 2022Q1 毛利率同比-0.21pp 至34.26%； 销售净利率同比-3.46pp 至 4.33%（主要为非经常性损益影响）。期间费用方面，销售费用率-1.46pp 至 19.93%； 管理费用率（含研发费用率 2.81%）同比+1.56pp 至 9.21%（主要由于 2021 年人才引进力度提升导致）； 财务费用率同比+0.47pp 至 1.33%。 2022Q1 经营现金流-5.51亿元，同比-163.03%。现金流短期承压主要原因为对经销商和供应商支持力度提升及 2021 年度奖金发放金额同比增加导致。

　　盈利预测与投资评级： 自主品牌快速成长，渠道拓展加速， 维持公司2022-2023 年盈利预测，我们预计 2022-2024 年归母净利润 7.3、 9.3、 12亿元（股权激励目标为 7.15、 9.25、 12.07 亿元），对应 PE14、 11、 9X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格波动， 行业竞争加剧，渠道扩张不及我们预期等