傲农转债本周大跌点评：情绪影响短期波动，逻辑未变继续推荐

　　傲农生物(603363)

　　事件：

　　本周傲农转债周跌幅18.26%，4月22日收盘价139.66元。

　　数据要点：

　　多因素影响本周A股整体大跌，傲农作为猪肉股同样受到波及。

　　本周A股市场表现惨淡，截至周五上证指数收盘于3086.92点，周跌幅3.87%，主要是受上周五降准不及预期，降息落空影响，市场对于经济稳增长政策信心下降。此外，本周美债收益率继续上行，中美利差倒挂，人民币汇率贬值压力较大，叠加目前上海疫情形势仍较为严峻，疫情管控下对产业供应链带来一定冲击，企业复工复产不确定性较大等多因素对市场情绪带来了影响。市场信心不足的情况下，各行业普遍下跌，傲农生物作为猪肉股也受到一定影响，本周傲农正股下跌18.67%，可转债跟随正股下跌，跌幅达到18.26%。

　　高管减持短期影响市场情绪。

　　4月21日下午，傲农发布公告称部分董监高合计11名股东拟于2022年5月19日至2022年11月18日集中竞价减持股份，合计约621.12万股，占公司总股本的0.8937%，按照22日收盘价计算，减持总市值达1.26亿元。该高管减持计划一定程度上对投资者的信心有所冲击，利空股债两市，22日傲农生物股价下跌10%，带动傲农转债下跌13.04%。

　　生猪产能处于去化进程中，下半年有望出现周期拐点。

　　目前，生猪市场仍处于底部震荡阶段，市场中部分声音对于下半年生猪产能去化进度存疑，导致部分投资者退出市场，傲农股价出现一定程度下降。但我们认为生猪产能仍处于去化进程，周期拐点有望于下半年来临。

　　截至4月8日，生猪价格12.43元/千克持续低迷，低于行业成本，且玉米、豆粕等饲料成本受俄乌冲突影响有所上涨，生猪养殖企业生存面临更大压力。从各生猪养殖企业3月出栏量来看，各公司生猪出栏量均同比上升，加速肥猪出栏以维持现金流。此外，我国能繁母猪存栏持续下降，截至2022年3月底，能繁母猪存栏量为4185万头，较2021年6月下降了8.3%，相当于正常保有量4100万头的102.1%，处于生猪产能调控的绿色区间，生猪产能去化进程持续推进。

　　同时国家政策方面也对生猪价格回暖起到支持作用。今年国家发改委会累计开展冻猪肉储备收储近16万吨，同时国家发改委新闻发言人孟玮在19日新闻发布会上表示“如果后期生猪价格继续低位运行，国家将持续收储并指导地方开展收储，推动价格尽快回归合理区间”。

　　受疫情不确定性影响，本轮周期拐点可能有所滞后但仍会来临。

　　我们在猪周期行业报告中提及预计今年三季度猪周期拐点将会来临。考虑到3月份以来国内疫情形势严峻，受疫情反复和不确定性影响，猪周期拐点可能滞后至三季度末或四季度。因为生猪养殖企业股价上涨往往领先于生猪价格的上涨，股债联动，生猪养殖转债存在布局机会，目前傲农转债价格处于底部，仍持续推荐。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险；

　　国内疫情扩散加剧；

　　动物疫情突发。