2021年年报与2022年一季报点评：疫情扰动致短期业绩承压

　　宋城演艺(300144)

　　投资要点

　　事件： 公司于4月22日发布了2021年度报告及2022年第一季度报告。 2021年度，公司实现营业收入118,486.46万元，比去年同期增长31.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26,780.97万元，比去年同期增长115.15%。 2022年一季度，公司实现营收0.85亿元，同比下降72.16%，实现归母净利润-0.39亿元， 由盈转亏。

　　点评：

　　公司2021年营收较快增长， 疫情致22Q1由盈转亏。 公司2021年度实现营业收入11.85亿元， 同比增长31.27%； 实现归母净利润3.15亿元，同比增长117.98%；实现归母扣非净利润2.68亿元， 同比增长115.15%。 2022年一季度，公司实现营收0.85亿元，同比下降72.16%，实现归母净利润-0.39亿元， 由盈转亏。 22Q1国内散点疫情蔓延至多个省市， 公司旗下景区多数时间处于闭园状态， 业务受到较大冲击。

　　核心项目实现较快增长。 2021年， 杭州宋城实现营收4.86亿元，同比增长69.36%，毛利率为43.45%，同比增长8.55个百分点；三亚项目实现营收1.48亿元，同比增长16.41%，毛利率67.49%，同比下降9.46个百分点；丽江项目实现营收1.16亿元，同比下降14.85%，毛利率57.58%，同比下降17.27%。 桂林、九寨、张家界、西安项目分别实现营收0.88亿元、 0.44亿元、 0.31亿元、 0.16亿元，同比分别+62.65%、 +75.8%、 +90.45%、 -33.58%。此外，开业仅8个月的上海项目实现营收0.74亿元，作为城市演艺试点项目成绩亮眼，冬季休园整改后或将带来更多剧目，有望成为公司新的扩张模式。

　　维持推荐评级。 公司2021年的营业总收入增长较快， 2022年一季度受疫情冲击多个项目再次闭园，短期业绩承压。 参照2021年公司杭州项目数次闭园后仍实现较快恢复，公司业绩弹性较好，疫情受控后有望快速恢复，向集团转让珠海项目补充公司现金流。 公司2022年计划围绕上海宋城项目推进剧目和内容建设，升级完善“千古情”系列；推进数字化景区改造，增强游客体验。预计公司2022/2023年每股收益分别为0.21元和0.32元，对应PE估值分别为67.12倍和43.51倍， 维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示。 行业竞争加剧， 新冠疫情反复影响客流， 在建项目推进或转让进度不及预期，宏观经济波动等风险。