疫情散发致业绩承压，静待项目推进及区域资源整合

　　丽江股份(002033)

　　公司发布 22年一季度报告。22Q1公司实现营收 4169.55万元，yoy-42.31%；归母净亏损 2827.75 万元， yoy-185.04%；扣非归母净亏损 2938.19 万元，yoy-172.48%。

　　支撑评级的要点

　　疫情冲击显著，公司主营业务仍承压。 受新冠疫情影响，公司各主营业务出现不同程度下滑。 （ 1）索道运输业务： 22Q1 公司三条索道共计接待游客 27.37 万人次， 同比降 46.18%。（ 2）酒店经营业务： 丽江和府酒店有限公司实现营收 1,200.84 万元，同比降 19.07％。（ 3） 印象演出业务：印象丽江实现营业收入 52.14 万元，同比降 94.99%。

　　稳步推进项目建设， 投资加码提升项目价值。 公司拟打造甘海子游客集散中心，优化景区交通动线， Q1 已投入 124.89 万元，预计于 22 年底完工， 建成后将有利于增强景区黏性， 强化游客的二次消费。 泸沽湖摩梭小镇项目仍持续推进， Q1 共投入 1,404.22 万元。 据最新公告， 该项目投资总额由 2.91 亿元提至 3.17 亿元， 并将小镇内假日酒店品牌升级为英迪格， 有望营造小镇高端品牌形象， 提升商业价值。

　　估值

　　积极布局大香格里拉旅游生态圈，打造定制文旅产品。 公司以投资新建、并购整合等多种方式拓展经营区域， 围绕滇藏大香格里拉生态旅游圈和大滇西旅游环线，打造高端化和个性化的定制文旅产品，目前已经形成精品旅游的小环线。 随着区域整合的不断推进以及环线项目的全面贯通， 中长期有望持续贡献业绩增量。

　　估值

　　根据公司一季报，调整 2022-2024 年公司 EPS 为 0.14/0.24/0.30 元，对应市盈率为 47/26.6/21.7 倍。当前疫情反复导致公司短期经营仍承压，随着疫情逐步恢复，公司凭借突出的资源禀赋优势和不断完善的产业链有望快速复苏，新项目落地有望提振公司盈利能力，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，索道运营安全风险