2021年报&2022年一季报点评：强业绩穿越牛熊
中信特钢(000708)
事件：公司发布2021年报暨2022年一季报：公司2021年实现营收973.3亿元，同比增长27.6%，实现归母净利润79.5亿元，同比增长31.8%；2022Q1实现营收245.8亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润19.5亿元，同比增长0.9%。
点评：
盈利韧性凸显，强业绩穿越周期。在2021Q4原燃料价格暴增、钢铁同业业绩普遍环比下滑的情况下，公司2021Q4年实现归母净利润18.9亿元，环比仍有增长，体现出公司较强的盈利韧性；公司已实现2014-2021年连续7年业绩增长。
品种钢比例持续优化。2021年公司轴承钢、汽车用钢均创历史新高，轴承钢突破200万吨，销量同比增长17.7%，连续11年世界第一；汽车用钢销量突破300万吨，连续14年全国第一；能源用钢紧抓风电市场需求，其中连铸大圆坯年销量创历史新高。
产业布局不断完善。2021年1月，公司成功参股天津钢管并全面参与生产经营管理，实际管控的无缝钢管年产量超过500万吨，位居全球第一。公司铁合金项目与1万吨负极材料项目也在持续推进中。2021年公司发行50亿元可转债获得证监会核准批复并顺利发行。
特钢行业：特钢需求量仍将有所增长。特钢主要下游为汽车制造、工业制造等。根据中钢协，2020年我国特钢产量占比仅有10%，而同期日本特钢产量占比为21%，差距较大。与发达国家相比,国内特钢行业存在着集中度低、高附加值产品比重低等现状,这意味着国内特钢占比还有较大提升空间。
中信特钢：从特钢龙头到并购专家，剑指产能2000万吨。公司作为国内特钢龙头，也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的高端特钢企业。通过多次并购重组，2020年公司特钢国内产量占比近11%，且核心产品定位中高端。公司表示，“十四五”期间力争实现产能2000万吨。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为1007/1049/1106亿元，同比增速分别为3%/4%/5%；2022-2024年归母利润分别为94/106/118亿元，同比增速分别为18%/13%/12%，对应PE分别为9.3/8.3/7.4倍；考虑公司作为国内特钢龙头，估值仍处于较低水平，故维持公司“买入”评级。
风险提示：特钢需求增长不及预期；原材料铁矿石价格上涨超预期。
