回购股份推进员工持股计划，携手地平线加深智能化合作

　　比亚迪(002594)

　　事项：

　　比亚迪拟以18-18.5亿元回购股份，用于员工持股计划。2022年4月22日，公司发布2022年回购股份方案和员工持股计划，拟以18-18.5亿元回购股份，回购价不超300元/股，按当日收盘价234.04元/股计算占总股本0.27%，将用于实施公司员工持股计划。回购股份的方式以集中竞价交易或中国证监会认可的其他方式回购，回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

　　以0元/股价格受让给激励对象，业绩考核条件为2022-2024年营收增速不低于30%/20%/20%。公司2022年员工持股计划的参与对象包括公司职工代表监事、高级管理人员以及比亚迪集团的中层管理人员、核心骨干员工，总人数不超过12,000人，受让价格为0元/股。员工持股计划业绩考核条件为2022/2023/2024年营收增速不低于30%/20%/20%，将于过户满12/24/36个月后分别解锁30%/30%/40%。按最高总费用18.5亿元预计，2022-2025年员工持股计划确认的股份支付费用分别为5.4/8.0/3.9/1.2亿元。

　　携手地平线加深智能化合作，2023年部分上市车型将搭载征程5。2022年4月21日，比亚迪与地平线正式宣布达成定点合作，比亚迪将在其部分车型上搭载地平线高性能、大算力自动驾驶芯片征程5，打造更具竞争力的行泊一体方案，实现高等级自动驾驶功能。按照计划，搭载地平线征程5的比亚迪车型最早将于2023年中上市。

　　国信汽车观点：2021年国内新能源乘用车销量331万辆，渗透率约为15%。我们预计，2025年新能源乘用车销量有望达到967万辆，渗透率约为40%。2021-2025新能源乘用车销量的年均复合增长率有望达到31%。2022年3月，比亚迪新能源汽车销量达到10.5万辆，市场份额约为23%，市占率排名第一。从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE为107/56/31倍，维持“增持”评级。