点评报告：传统业务高质量增长，联通云拉动公司第二增长曲线
中国联通(600050)
投资要点:
移动业务高质量增长，销售通信产品成本占比有所提高。移动业务方面，“大联接”用户达到7.79亿户，5G套餐用户达到1.71亿户，推动公司移动主营业务收入实现419.86亿元，同比提升2.2%。网宽带接入收入同比提升5.5%，达到115.00亿元；物联网终端连接数达到3.13亿个，收入达到21.21亿元，同比增幅40.7%。2022年一季度，公司网络、营运及支撑成本比去年同期上升7.5%,其中公司适当加大销售费用以提升市场吸引力，销售费用比去年同期上升3.8%。其他经营及管理费用较去年同期上涨37.28亿元，主要来自于信息通信技术成本与技术支撑支出上涨，两项成本合计增加38.82亿元。
产业数字化红利释放，联通云拉动公司第二增长曲线。“大计算”方面，整合网络与算力资源，倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，全国打造云网边一体化、分布合理、绿色集约的“5+4+31+X”新型数据中心体系。联通云加速发展，实现收入人民币91.2亿元，同比提升114%；IDC实现收入人民币62.31亿元，同比提升14.5%；受算网业务良好增长拉动，固网主营业务收入同比提升19.1%，达到人民币384.63亿元，收入增幅创近年新高。“大数据”方面，加强巩固先发优势，着力为数字经济打造“‘联通数据’第一服务”。强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力，提升“数、智、链”融合创新一体化能力。大数据实现收入人民币9.72亿元，同比提升54.1%。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2025年营收分别为3,525.74、3,745.79以及4,040.86亿元，归母净利润为分别为72.05亿元、81.93亿元以及96.56亿元，EPS分别为0.23、0.26、0.31，对应2022年4月22日PE分别为15.14、13.31、11.30，维持公司“买入”评级。
风险因素：5G渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，提速降费风险。
