三花智控2022Q1业绩点评–营收高速增长，经营依然稳健

　　三花智控(002050)

　　 事件：公司发布 2022Q1 季报。一季度实现营收 48 亿，同比+40.94%，归母净利润 4.53 亿，同比+25.81%。营收实现高速增长。

　　1、 营收单季度创历史新高，双轮业务持续发力：公司 Q1 营收 48 亿创历史新高，主要系公司所处的制冷空调电器零部件和汽车零部件两大行业均有增长。Q1 毛利率 23.3%，同比-3.94pct，环比+1.67pct。我们认为原材料和运费同比影响 2 个点左右，还有 1.87个点来自于会计准则变化（见一季报详情）；同时毛利率环比四季度已经有所提高，说明公司也在一季度实现了原材料价格部分转嫁和控制。四费 12.08%，同比-2.42pct，主要是会计准则变化导致销售费率下降 1.89pct。归母净利率 9.43%，同比-1.13pct，在疫情、原材料等综合因素影响下，依然保持相对稳定，可见公司经营管理能力优秀。

　　2、 继续深耕全球化，技术+管理能力均处于行业一流：经过三十多年的发展，公司已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立了行业领先地位，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。随着新能源高速渗透，公司在汽车领域由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，已成功开拓全球各类车企，包含大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来、特斯拉等客户。在全球化步伐中，公司全球各主要生产基地已建成投产，其中绍兴滨海基地、北美墨西哥基地、欧洲波兰基地、越南基地等进一步扩产改造在陆续进行中。公司热管理龙头地位依然稳健，并且针对原材料、汇率等风险因素进行套期保值、远期结汇等方式进行对冲，可见公司管理+技术实力均处于行业一流。

　　投资策略：我们预计公司 22/23 年归母净利润 23/27 亿，目前股价对应公司 2022 年动态 PE 21 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化