公司信息更新报告：2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　倍轻松(688793)

　　2022Q1 业绩阶段承压， 看好疫情趋稳收入增速恢复，维持“买入”评级

　　2021 年实现营收 11.9 亿元（+43.9%）， 归母净利润 0.9 亿元（+29.9%）。 2022Q1实现营收 2.5 亿元（+15.3%），归母净利润-0.1 亿元（-188.8%）。 2022Q1 业绩承压， 主系高毛利率线下渠道受疫情扰动影响。 我们下调 2022-2023 年，新增 2024年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.21/1.61/2.10 亿元（2022-2023年原值为 1.82/2.72 亿元），对应 EPS 分别为 1.96/2.61/3.40 元（2022-2023 年原值为 2.95/4.42 元），当前股价对应 PE 为 22.5/16.9/13.0 倍， 考虑按摩器品类渗透率低、 公司借助高端品牌定位、 产品差异化持续引领， 维持“买入”评级不变。

　　2021 年颈部按摩器表现亮眼， 艾灸品类稳步拓展第二增长曲线

　　2021 年公司颈部按摩器表现亮眼，实现营收 3.1 亿元（+49.8%）。 2021 年艾灸新品类实现营收 0.6 亿元，占营收比例达 5.1%。预计 2022 年 618 前仍有迭代款姜小竹艾灸盒产品上市，有望拉动第二增长曲线持续打造。 2021 年公司线上 B2C/电 商 平 品 台 入 仓 / 线 上 经 销 收 入 分 别 为 4.4/2.0/0.4/ 亿 元 ， 增 速 分 别 为+61.9%/+53.2%/+49.0%。 预计 2022 年公司将通过推广高铁营销、加盟代理等试点模式，加速线下经销渠道收入增长，构筑收入增量。 2021 年公司境内/境外业务实现营收 10.6/1.2 亿元，同比分别为+42.4%/+59.1%，境外业务稳步拓展。

　　看好疫情缓解净利率环比改善延续，股权激励计划高目标牵引长远发展

　　受原材料大涨及渠道结构影响， 2021 年毛利率 56.7%（-1.6pcts）， 2022Q1 毛利率 53.9%（-2.8pcts），环比改善趋势已现。 分渠道看， 2021 年线上 B2C/电商平台入仓毛利率分别+0.2/+4.7pcts，产品迭代对结构拉动效果积极。 2022Q1 销售费用率+3.6pcts， 预计在疫情影响下， 直营门店租金等费用或将迎来减免利好。 2021年净利率 7.8%（-0.8pcts）， 2022Q1 净利率-4.0%（-9.2pcts）， 预计在疫情趋缓叠加推新利好， Q2 净利率或将迎来拐点。公司推出限制性股票激励计划， 对应 2022-2024 年净利润增速分别不低于 30.0%、 69.0%、 119.7%， 高目标牵引长远发展。

　　风险提示： 新品拓展不达预期；疫情反复扰动；原材料价格波动。