新签订单新高，打造平台型智能装备龙头

　　先导智能(300450)

　　事件

　　公司发布 2021 年报及一季度财报： 公司 2021 年实现营收100.4 亿元，同比+71.3%； 实现归母净利润 15.8 亿元，同比+106%； 综合毛利率为 34.1%； 2022 年一季度实现营收29.3 亿元，同比+142%；实现归母净利润 3.46 亿元，同比+72.5%； 综合毛利率为 30.8%。

　　投资要点

　　新签订单新高，受益下游锂电池厂商扩产

　　公司锂电设备业务收入 69.6 亿元，同比增长 115%，占营收比重 69.3%， 占比有所提升，仍为公司的第一大业务。该业务毛利率 34.6%，同比提升 1.09pct。公司第一大客户宁德时代贡献 41.1 亿元收入， 整体占比 40.9%。 公司锂电设备业务显著受益新能源汽车渗透率提升及下游锂电厂商积极扩产。 2021 年全球新能源车销量为 611 万辆，同比增加110%； 国内新能源车销量为 352 万辆，同比增加 158%， 渗透率逐月提升，全年渗透率达 16%，较 2020 年的 5.4%显著提升。随着新能源车续航里程和安全性的不断提高，以及充电、换电等配套设施的不断改善，新能源车销量将继续快速增长。据 GGII 预测， 2025 年全球动力电池出货量将达到1550GWh。 公司在锂电设备领域维持高投入，涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额。公司 2021 年新签不含税订单额187 亿元，创历史新高。

　　横向拓展打造平台型自动化设备供应商

　　公司营收 2021 年过百亿，在锂电设备领域保持龙头地位的同时积极横向拓展，打造平台型自动化设备供应商， 已涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域。其中智能物流系统营收规模已超 10 亿； 3C 智能装备营收从 2018 年 3050 万元提升至 2021 年的 5.91 亿元。 中长期看，我国工业经济结构正处在快速调整与升级中，新兴产业对工业自动化需求正快速释放，传统产业“机器替人”需求仍有潜力，工业自动化行业处在螺旋式成长过程中，公司平台化布局将持续享受制造业自动化智能化提升的趋红利。

　　盈利预测

　　预计公司 2022-2024 年收入分别为 151 亿元、 206 亿元、274 亿元；归母净利润分别为 26.4 亿元、 39.4 亿元、 55.2亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 24、 16、 12 倍。 首次覆盖，给予“推荐” 评级。

　　 风险提示

　　宏观经济波动导致市场需求下滑的风险； 市场竞争加剧盈利能力下降的风险； 公司规模扩大带来的管理风险等