2021年报及2022年一季报点评：公司业务快速增长，稳坐行业龙头地位
汇川技术(300124)
事件：汇川技术发布2021年报及2022年一季报，公司2021年实现营业收入179.43亿元，同比增长55.87%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%；扣非后归母净利润29.18亿元，同比增长52.55%。2022年一季度实现营业收入47.78亿元，同比增长40.01%；归母净利润7.17亿元，同比增长11.00%；扣非后归母净利润6.98亿元，同比增长11.62%。
点评：
2021年营收和业绩实现高增。公司2021年实现营收179.43亿元，同比增长55.87%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%，业绩增长主要是主营行业下游需求旺盛。2021年毛利率为35.82%，同比下降3.14pct，主要是产品结构改变导致毛利率下降；净利率为20.51%，同比提升1.56pct；期间费用率为19.69%，同比下降1.33pct，主要是销售费用率、管理费用率分别下降1.72pct、0.21pct。2021Q4实现营收45.95亿元，同比增长34.65%，环比下降9.44%；归母净利润10.82亿元，同比增长79.70%，环比提升12.95%；毛利率为30.97%，同比下降7.07pct，环比下降5.16pct；净利率为23.52%，同比提升5.53pct，环比提升4.66pct。
公司积极调整经营策略，2022Q1各业务快速增长。公司2022Q1实现营收47.78亿元，同比增长40.01%，环比增长3.98%，公司积极调整经营策略，各业务订单取得快速增长。归母净利润7.17亿元，同比增长11.00%，环比下降33.73%。2022Q1毛利率为34.57%，同比下降4.77pct，环比提升3.6pct，主要是新能源汽车业务销售占比提升、大宗商品和芯片等原材料成本上涨导致毛利率同比下降；净利率为15.07%，同比下降5pct，环比下降8.45pct。
自动化产品成长空间较大，通用伺服系统超越外资品牌。在国家大力推动机器替代人、制造业生产自动化和智能化的背景下，公司变频器、伺服系统、PLC等产品有较大成长空间。公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。公司主要采用技术营销和行业营销策略，为行业客户提供“工控+工艺”的一体化解决方案，逐步提高市场占有率。公司通用自动化2021年营收89.92亿元，同比增长约65%，国内市场份额为16.30%排名第一，超越安川电机5.8pct。2022Q1通用自动化营收24.67亿元，同比增长约28%。凭借对下游行业工艺的深刻理解以及“核心部件+整机+工艺”解决方案的竞争优势，2021年公司工业机器人业务营收3.62亿元，同比增长约111%。作为公司战略业务之一，机器人业务首次实现盈利。工业机器人产品在手机制造、锂电、硅晶等行业已实现大批量销售，形成了较好的品牌影响力。2021年公司SCARA机器人在国内市占率为14%排名第三。随着人口老龄化深化、劳动成本提升以及机器替代人进程加速，公司工业机器人业务将迎来良好的发展机会。2022Q1工业机器人业务营收1.05亿元，同比增长约54%。
电梯业务稳健增长，新能源业务迎高速发展。2021年公司在电梯行业销售一体化控制器及变频器超过50万台。公司电梯控制系统（一体化控制器/变频器）、人机界面市占率较高，为行业领先的电梯电气大配套解决方案供应商。公司电梯电气大配套业务2021营收49.67亿元，同比增长约14%，未来该业务追求稳健增长，并持续为公司创造良好的现金流。2022Q1电梯电气大配套业务营收11.80亿元，同比增长约28%。2021年公司新能源业务营收29.92亿元，同比增长约171%；新能源乘用车电机控制器、电驱总成、电机产品在国内分别市占率为9.5%、5%、4%，分别排名第三、第五、前十。随着全球新能源乘用车渗透率逐渐提升，公司新能源乘用车业务将迎来高速发展。未来新能源乘用车业务有望成为公司增长的重要支撑。2022Q1新能源业务营收9.25亿元，同比增长约167%。轨道交通方面，2021营收5.26亿元，同比增长约49%；2022Q1营收0.71亿元，同比增长约44%。公司已完全自主掌握牵引与控制系统的核心技术，对提高高端智能装备国产化程度、推动行业健康快速发展起到了重要作用。另外，公司拥有国产化政策支持、性价比高、客户需求响应及时等优势。
“保供保交付”策略助公司增长。2021年面对行业需求呈现前高后低及全球缺芯、大宗材料价格持续上涨的局面，公司积极实施“强攻击抓机会、保供保交付”经营策略。公司通过前中后台分工协作、快速响应客户，较好地完成保供保交付工作，积极抓住了全球缺芯下产业链缺货带来的市场机会助力公司增长。
投资建议：维持“推荐”评级。公司是我国自动化设备龙头企业，积极实施保供保交付经营策略，积极相应客户，助力公司业务快速增长。预计公司2022-2024年EPS分别为1.56元、1.97元、2.43元，对应PE分别为31倍、25倍、20倍。
风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
