中小盘信息更新：季度波动致业绩承压，本土Tier1龙头厚积薄发
经纬恒润(688326)
2022年一季度业绩发布，短期业绩承压
公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现收入7.09亿元，同比下降2.71%，实现归母净利润-0.32亿元，同比下降198.16%，实现扣非净利润-0.65亿元，同比下降305.41%。业绩短期承压主要由于本土疫情和汽车供应链受外部因素扰动，公司作为本土优质Tier1供应商，技术扎实，产品全面布局车身、自动驾驶、新能源和动力、底盘等控制器产品以及网关、T-box等网联产品以及整车研发服务，持续看好公司未来发展。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元，对应EPS分别为1.70/2.65/3.85元/股，对应当前股价的PE分别为50.3/32.3/22.2倍，维持“买入”评级。
业绩受短期供应链扰动影响，高研发投入奠定长期壁垒
2022年一季度，全国疫情散点蔓延，东北、长三角等汽车供应链重镇疫情出现反复，同时汽车行业芯片短缺和原材料价格上涨亦未出现明显好转，尽管公司积极和客户探讨价格补偿但措施尚未落地，多重因素影响下，公司2022Q1收入利润下滑，毛利率下降8.22pct至23.80%。但公司持续加大研发投入，2022Q1研发费用同比增长61.36%，收入占比提升8.04pct。2018-2021年公司研发费用率分别为17.24%、17.60%、14.21%、13.98%，显著高于竞争对手，此外公司在人才学历结构、专利数量上亦具备领先优势，高强度的技术投入，奠定了公司长期壁垒。
三维一体全面布局，储备业务有望开花结果
公司布局汽车电子、研发服务、高等级无人驾驶运营，其中汽车电子领域全面布局自动驾驶/车身/底盘/网联/新能源电子，自动驾驶控制器目前配套MobileyeeyeQ系列、TITDA4等芯片平台，形成高低搭配，软硬结合的全栈解决方案，目前已经供货上汽/一汽等整车厂。研发服务布局整车开发的核心环节，加深对整车架构和电子的理解并协助汽车电子拿单。高等级无人驾驶运营搭建完整的自动驾驶运营平台，试点一体化服务能力。公司产品布局全面，技术实力强劲，未来储备的业务板块有望开花结果，助力公司迈向本土龙头Tier1供应商。
风险提示：下游需求不及预期、疫情反复影响供应链。
