一季报点评：营收持续高增长 净利润逐步兑现成长

　　广联达(002410)

　　事件：

　　公司于 2022 年 4 月 26 日发布一季度财报， 报告期内营业总收入 11.31 亿元，同比增长 33.2%，归母净利润为 1.09 亿元，同比增加 41.9%， 扣非归母净利 0.94亿元，同比增加 25%。

　　投资摘要：

　　造价业务持续稳固基本盘。 据公司披露， 1 季度营收增长的主要因素依然在于数字造价业务的快速增长。 随着今年造价云转型的彻底完成，广联达的基本盘将愈加稳固。

　　综合毛利率同比下滑， 环比大幅改善。 公司 Q1 综合毛利率为 85.4%，同比下滑4.4pct，但环比 2021 年 Q4 提升 7.7pct。 我们认为，影响公司毛利率的核心因素在于数字施工业务的硬件采购成本，而一季度出现同比下滑，环比大幅改善的原因一定程度在于公司营收和成本的业务结构。 公司 2021 年施工业务的经营策略上半年以合同为主，下半年着重交付， 由此导致 2021 年上半年施工业务营收和成本占比偏少，毛利率偏高，而下半年则相反。 而对比 2021 年全年数据 84.0%，公司 Q1 综合毛利率小幅提升。

　　期间费用率同比下降约 5pct， 助力归母净利率提升。 公司在增加研发投入、 加大销售系统及管理组织系统建设的同时， 控费能力持续增强， Q1 总销售期间费用率为 74.53%，同比下降近 5pct。 因此，在毛利率同比下滑的情况下，公司 Q1归母净利率依然实现同比小幅提升约 0.59pct，达到 9.62%。我们预计二季度施工业务将会受到局部疫情的影响，但影响程度总体有限。

　　本轮疫情下，不少城市的建设项目出现了间歇性停工的现象。我们认为，疫情对于造价业务的影响程度较小， 当前订阅制模式在全国范围内的全面覆盖对于平滑下游周期及局部区域疫情影响的优势将会得到显现。

　　而施工业务，从合同的实施和交付角度，我们认为在二季度可能会受到一定的影响。但，从过往数据看，当前疫情形势相对严峻的上海，其所在的华东地区占广联达总营收比例约17%，推算单一上海区域的年营收占比可能在5%左右，规模占比并不集中。按目前的情况，疫情有望在 5 月份得到有效控制。下半年，随着疫情防控的要求，项目工地可能会加速数字化解决方案的推进，强化对于施工人员的管理。因此， 从全年的角度，我们认为当前的局部疫情对广联达业绩的影响有限。

　　投资建议： 我们依然看好广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级的刚需背景下的成长和发展。 预计广联达 2022-2024 年归母公司净利润分别为 9.84/13.33/19.45 亿元，对应的 EPS 分别为 0.83/1.12/1.63 元，同比+48.9%/+35.5%/+45.9%。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业数字化转型不及预期；建筑行业进入下行周期；数字施工业务竞争加剧；技术推进不及预期