公司信息更新报告：2022Q1营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压

　　爱婴室(603214)

　　事件： 2022Q1 营收增长较快， 疫情影响业绩承压

　　公司发布 2022 年一季报： 2022Q1 实现营业收入 8.55 亿元（+57.4%），归母净利润-0.12 亿元（-210.4%）， 收入高增长、 业绩受疫情影响承压。 我们认为， 公司深度受益三孩政策红利，围绕“品牌+全渠道” 多维布局叠加外延并购拓展， 在母婴消费领域构筑了较强竞争力。我们维持盈利预测不变， 预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.15/1.45/1.75 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.02/1.23 元，当前股价对应 PE 为 19.2/15.3/12.7 倍，维持“买入”评级。

　　贝贝熊并表及电商新业务拓展推动营收高增长， 疫情影响盈利能力下滑

　　分渠道看， 2022Q1 公司门店销售/线上业务分别实现营收 6.30 亿元（+35.0%）/1.58亿元（+500.0%），贝贝熊并表及电商新业务推动公司线上线下均实现较快增长。分 产 品 看 ， 2022Q1 公 司 奶 粉 / 用 品 / 食 品 / 棉 纺 等 主 要 品 类 同 比 分 别+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%， 奶粉品类增长最快。 盈利能力方面， 2022Q1 公司综合毛利率为 25.26%（-3.68pct），除用品外多数品类均有一定下滑，预计受线上业务毛利率较低影响。 费用方面， 2022Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%，同比分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct，费用端存在刚性。 综合看，一季度公司销售净利率为-1.2%（-3.2pct）， 疫情影响导致盈利能力下滑。

　　并购贝贝熊实现渠道深度拓展， 切入母婴服务市场， 综合竞争力持续提升

　　公司聚焦“品牌+全渠道” 战略， 多方位拓展布局： （1） 持续优化商品结构、供应链，深化上游品牌合作， 放大品牌声量；（2）渠道拓展： 线下通过并购贝贝熊推进全国扩张，进军湖南、湖北、四川等新市场， 2022Q1 新开门店 4 家， 期末总门店数量达到 508 家，另有已签约待开店门店 7 家； 线上“公域平台+私域社群”双管齐下， O2O 即时零售拓宽门店服务边界； （3） 延伸布局托育、 早教等母婴服务，横向拓展打造差异化竞争力。 整体看， 公司持续拓展区域布局、 构建全域会员管理体系、 丰富自有品牌矩阵， 多维发力提升品牌综合竞争力。

　　风险提示： 疫情反复、竞争加剧、 收购整合效果不及预期等。