平安银行(000001)
营收同比增速再提升， 业绩增长强劲
公司披露 2022 年一季报，营收和归母净利润同比增长 10.57%、 26.83%，同比增速较 2021 年全年提升 0.26pct、 1.22pct。 其中利息净收入和非息业务同比增长 7.31%、 18.66%， 同比增速较 2021 年提升 1.26pct、下滑 3.74pct。我们认为公司业绩增长强劲主要系生息资产规模驱动及拨备反哺。
净息差环比上行， 信贷投放表现亮眼
22Q1 公司净息差 2.80%， 较 21Q4 提升 6bp，主要受益于贷款利率上行。资产端方面， 信贷保持积极投放， 22Q1 贷款日均余额同比增长 13.65%。其中对公和零售贷款日均余额同比增长 4.04%、 16.19%，平均收益率较 21Q4 提升 2bp、 28bp。 具体来看， 22Q1 对公 70%新增贷款投向民营企业，民营企业期末贷款余额占对公比例继续提升至 73.1%。零售新增贷款投放倾向新一贷和汽车金融贷款，对整体零售贷款收益率形成支撑。此外 22Q1 信用卡循环及分期日均余额较去年全年增长 19.3%，带动信用卡收入较快增长。
负债端方面， 受资本市场波动，居民及企业资金向定期存款迁徙， 22Q1 定期存款平均余额同比增长 19.04%。但在公司持续强化成本管控，促进低息存款沉淀下， 22Q1 存款平均利率同比下滑 1bp，环比略微提升 2bp。整体来看 22Q1 存款平均余额同比增长 14.48%，占计息负债比例提升至 68.16%，优化了负债结构，低息存款占比提升带动计息负债成本率环比持平。
零售 AUM 维持高增速， 高净值客户成长性凸显
22Q1 末零售 AUM 和私行 AUM 同比增长 19.91%、 20.82%，私行 AUM 增速继续高于零售客户整体。 22Q1 末私行客户数同比增长 17.12%，高于零售客户数的 8.78%， 私行户均 AUM 同比提升 3.16%，高净值客户成长性凸显。
资产质量保持稳定，房地产业务风险整体可控
22Q1 末不良率 1.02%，较 21Q4 末持平， 关注类贷款占比、逾期率分别下滑 1bp、 提升 1bp。资产质量的夯实减轻了不良计提压力， 22Q1 贷款减值损失同比下滑 0.33%。同时加大核销， 22Q1 不良贷款核销同比增长 93.77%，使得拨备覆盖率继续保持在较高水平， 22Q1末环比提升0.68pct至289.10%。房地产方面细分来看， 表内对公房地产不良率 0.45%，继续保持在低位，表外不承担业务风险余额环比下滑 0.68%，风险敞口继续压缩。。
投资建议： 筑牢基本面，业绩释放有底气
公司营收增速再上台阶，同时资产质量继续夯实， 为业绩释放筑牢基础。在集团综合金融及生态优势加持下， 财富管理业绩贡献有望加速提升，将2022-24 年归母净利润同比增长由 19.34%、17.40%和 14.61%调整至 24.60%、19.77%、 15.50%。 截至 4 月 26 日收盘公司 PB（ LF）为 0.93 倍， 维持 2022年目标 PB 1.4 倍，对应目标价 26.35 元，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动
